研究风采 招商期货5月山东地炼调研报告

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楼主 2018-12-05 16:35:24
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要点

原油进口权及使用权放开对地炼的影响:地炼进口原油没有关税,节省成本;汽柴油收率提高,但也可能造成装置闲置;目前进口原油仍面临物流限制,在国际市场话语权不高。

自15年四季度以来炼厂生产利润较高导致加工量提升,但国内汽油消费只是缓慢增加,并没有大幅提振,当前过剩的库存仍停留在炼厂仓库但货权已部分转移至下游客户手中,库存较高倒逼炼厂降负。

汽油标准全面推进将影响不同调油组分的需求,长期来看,混芳及MTBE调和需求量将降低,烷基化汽油需求量将提升。


  原油进口权及使用权放开对地炼的影响


地炼进口原油没有关税,节省成本:在进口权开放之前地炼主要加工燃料油为主,但是多数是以进口稀释沥青的名义进口燃料油,因为燃料油需要交1218/吨的关税,而稀释沥青不交税。地炼进口原油为0关税,17%增值税。

汽柴油收率提高,但也可能造成装置闲置:地炼现在大部分原料是原油,换用原油之后成品油收率相对会有所提高,但原料品质确定后单纯通过装置进行汽柴生产比例的可调节空间就相对有限。同时也可能会造成部分装置不匹配,一些深加工装置出现闲置的现象,比如某地炼厂一直以加工重质油为主,装置不适合加工轻质油,不过该厂表示接下来将进行检修,更换管线等,这样该厂就可以加工比燃料油更轻的原油。据了解山东地炼大多数可能会在16年内进行装置改造。但是由于春节以后炼油利润一直较好,因此改造时间推迟,一般地炼会在5-10月进行集中检修。

进口原油仍面临物流限制,在国际市场上话语权不高:物流方面,山东可停靠大型油轮的港口非常少,只有青岛有两个码头可以停靠20万吨的油轮,其他码头泊位基本在10万吨以下,山东地区现在正在加快港口建设,未来物流瓶颈可能会逐步缓解。话语权方面,由于之前地炼原油采购体量相对较小,信用不高,直接从国际市场采购原油有一定难度,目前山东地炼厂在积极采取行动,以增强在国际市场上的话语权。

 目前国内成品油库存处于较高水平,终端销售不及预期


国内成品油库存没有绝对量数据可跟踪,据了解目前主营炼厂仓库汽油库存较高,但很多库存是客存量。主营炼厂汽油产品部分已经销售给其内部销售公司及其他需求方,但是近一段时间销售公司无法顺畅走货,所以没有及时提货,其订购货物留在炼厂仓库成为客存库存(炼厂一般可以代下游客户储存1个月左右),客存量较高导致炼厂仓库较满从而被动降负荷。预计未来一段时间销售公司将因销售不及预期而减少接下来的购买计划。

综合以上现象总结目前汽油高库存现象缘由,自15年四季度以来炼厂生产利润较高导致加工量提升,但国内汽油消费只是缓慢增加,并没有大幅提振,当前过剩的库存仍停留在炼厂仓库但货权部分转移至下游客户手中,库存较高倒逼炼厂降负。

主营炼厂一季度降负原因推想

1、重视安全生产,主营炼厂关停能耗较高的炼厂装置;

2. 主营炼厂销售公司从地方炼厂进货比内部调拨价便宜1100/吨左右,(原因在于地方炼厂获得原油进口权并扩张产能后,竞争力提高,而且装置比较先进,运行效率较高,调节较为灵活,人员成本低),地炼较低的批发价挤压了主营炼厂的市场份额。

关于油品调和

油品调和中的三大汽油基础油是:催化汽油、烷基化油、重整汽油;三大柴油基础油是:直馏柴油、催化柴油、焦化柴油。按调油主体分:主要分为炼厂调油和贸易商调油,其中主营炼厂调油以及地方炼厂调油品质几乎无差异,区别是地方炼厂的调油组分可能不全,相对于主营炼厂来说需要外采更多的调油所需组分。贸易商调油主要是通过购买调油所需的各种组分,调和成符合国家标准的汽油,具有资质的调油商和地方炼厂生产的汽油会部分列入主营炼厂的外采计划当中。不具资质的贸易商调油主要赚取不开票的税钱,大概350-400/吨。国内汽油的贸易量相对柴油小很多,而且近几年对于贸易商调和汽油打击较大,因此汽油方面贸易商调油操作逐渐减少,但贸易商调和柴油依然较多。

国五汽油标准全面推进将影响不同调油组分的需求

1.由于国五标准的质量要求提升,原有地方炼厂调和的汽油可能不达标,需要购入调油组分或者调整工艺进而生产达标汽油,比如进口欧洲混芳(欧洲称重整油),由于欧洲混芳品质优于国内混芳,因此较多进口欧洲混芳来提升汽油辛烷值。

2.贸易调油商可能会购买更多的烷基化汽油进行调油,以前地炼生产出的89#汽油部分销售给贸易商当做调油组分,而现在地炼减少对外销售的89#汽油转为自用生产95#汽油,因此贸易商将采购烷基化汽油代替89#汽油作为调油组分,从而加大对烷基化汽油的需求。

3.汽油国家标准的提升主要体现在降低芳烃及烯烃、硫含量等,长期的影响可能造成对混芳需求的下降,MTBE因环境污染较大可能后期将逐步受限,烷基化油是辛烷值较高的良好组分,未来对烷基化汽油的需求将逐步提升。目前地炼烷基化装置较多,基本可以满足自身炼厂使用,但主营炼厂烷基化装置尚处于待建状态,但是C4资源的稀缺也将成为烷基化油在汽油中占比提升的瓶颈。





研究员简介

马良:中山大学金融学硕士,注重品种基本面研究,对产业动态有敏锐的把握能力,擅长基于产业矛盾提出头寸配置方案。任招商期货研究所化工品研究员,能源化工部主管。主要研究品种为LLDPE、PP与PTA。拥有投资咨询资格(证书编号:Z0010808)。

杨靖:南开大学经济学硕士,招商期货研究所化工品研究员,注重对品种基本面的研究,善于根据产业链上下游供需矛盾研判行情走势,主要研究PTA和MEG。(从业资格号:F3012499)。





重要声明

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