中信证券副总裁、新三板高级分析师刘凯: 2016 年是教育资产证券化“元年”

-回复 -浏览
楼主 2020-07-31 16:01:08
举报 只看此人 收藏本贴 楼主
2016 年是教育资产证券化的“ 元年” 。 那些具备互联网基因的线下教育培训机构更有可能强者恒强, 获得更快更大的发展。
《在线学习》杂志 记者宫玉玲报道
  “2016年是教育行业资产证券化的‘元年’。教育正在进入DT时代,大数据将使因材施教成为可能。‘教育+互联网’是融合而不是颠覆,未来,最大的教育公司最有可能是拥有互联网基因的线下培训机构。”
  中信证券副总裁、新三板高级分析师刘凯潜心研究教育行业的每一个细分领域,在对K-12的B端教育信息化市场和C端线下培训市场进行深入的考察和分析后,作出了以上判断。这些判断不仅基于对教育政策的考量,还基于对教育公司和资本市场的判断。

2016年是教育资产证券化的“元年”
  刘凯认为,教育部公布的数据显示,全国各类民办学校已经接近18万所,说明无论体制内还是体制外,不管是学历教育还是非学历教育,民办教育已经形成非常大的规模。这与《教育法》和《高等教育法》的修订有关,以前法律规定的“办学不以营利为目的”原则已被修改。虽然《民办教育促进法》的三审还未表决,但非学历民办机构想要挂牌或者上市,实际上已不存在大的障碍。整个K-12线下培训即将呈现这样一个格局:第一梯队的两家公司已在美股上市,包括新东方、好未来;一线公司通过并购重组的方式准备登陆国内主板市场,学大教育、龙文教育、精锐教育属于这一类;初创的优质公司都在积极挂牌新三板。
  对于开办学历教育的民办教育机构是否可以上市,刘凯认为还需要持续跟踪,其上市的难度相对来讲比较大,而唯一有可能的例外主要集中在职业教育领域。“最近在三板有个标志性的事件,那就是控股湖南软件职业学院的金侨教育挂牌新三板。”刘凯说。
  主板涉及的教育企业已接近100家,三板则已经超过150家,主板与三板市场形成一个相当大的教育产业集群。为此,刘凯断言,2016年是整个教育资产证券化的“元年”。
  随着教育资产证券化的展开,教育类资产在各个层次的资本市场里的估值持续攀升。在主板市场,2016年的平均估值是80倍左右;三板覆盖的重点公司估值大概在22倍左右;一级市场估值水平从9倍到14倍,2016年,约18倍到22倍之间。由此看来,整个新三板市场教育行业的估值和一级市场已经很接近。“所以我们认为整个新三板教育行业优秀公司已经具备很高的安全边际。”刘凯表示。
  如此高的估值水平有其背后的逻辑,除资本介入后非常广阔的外延并购的土壤外,还包括海量的市场空间、家庭消费支出和海量客户群体支撑,以及从业公司快速的内生式增长。其中,教育市场拥有海量空间,主要由政府财政性教育经费、社会教育固定资产投资和家庭的教育支出(分为城镇和农村家庭)资金构成。三者加起来,2015年教育市场空间已经达到6万亿元,预计随后每年有20%的复合增速,到2018年或2019年,市场将超过9万亿元。

教育信息化带来海量的市场空间
  在经济高速发展和产业结构逐步转型的背景下,随着人才需求增长和教育投入规模的持续扩大,我国的教育体系被细分成众多领域,包括学前教育、K-12教育(小学、初中、高中/中专)、高等教育(专科、本科、硕士、博士)、继续教育、职业教育和企业E-Learning(企业在线学习)等。
  如此众多的细分赛道,哪些赛道在激烈的混战中能异军突起?主板的近100家教育公司和三板的150多家教育公司,已形成非常巨大的样本库。刘凯分析整个样本库后发现,整个教育行业在过去三年里复合增速大概是17%-20%,增长相对比较快的细分子行业是教育信息化、线下培训、职业教育和幼教。
  其中,教育信息化的快速增长得益于政策红利和海量的市场空间。政策层面,在互联网与传统产业融合的浪潮下,教育信息化开始受到国家的高度重视,教育信息化的政策密集出台。2012年推出的《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》为教育信息化建设提供了指导意见和发展方向,之后政府又相继出台了6项国家级政策和规划,以大力推动教育信息化。
  资本层面,不论宏观、中观,还是微观,投资都在大幅攀升。宏观层面,每年GDP的4%-5%(以后可能会提高到7%),被用作教育经费。其中,用于教育信息化的资金占比将达到8%-12%,甚至15%,即中央财政和地方财政总和至少会有2500亿元左右的投入。此外,2B2C模式下,体制内的家庭教育支出大约有2000多亿元。如此看来,教育信息化市场每年可能至少在5000亿元左右。中观层面,以单独省份的投入情况来看,调研过的某省份对教育信息化投入逐年递增,去年、今年、明年分别为20亿元、40亿元、70亿元。“某特困县的教育局局长曾表示,这个县2015年教育信息化投入4000万元。”刘凯告诉记者。微观层面上,很多做教育信息化的公司这一两年内的收入增速平均至少在50%以上。
  B端教育信息化的强势崛起让众多机构进来跑马圈地,纷纷布局,抢占B端的教室入口,争取分得一杯羹。

哪类培训机构能强者恒强?
  在中国的应试教育体系中,效果效率与升学提分成为评价教育机构好坏的两个重要维度。老师、学生和场景又是构成教育服务链条的三个环节。对于大部分C端在线教育公司来说,帮助老师在单位时间内获取更多的收入、给学生匹配最好的老师,以及学习场景的搭建与师生互动的创建是业务发展主要考量的三大因素。由于众多在线教育公司无法解决教学互动的场景问题,所以商业模式仍有待进一步探索。
  在DT时代即将到来的背景下,传统教育以老师为核心实施大水漫灌式教学,很难做到因材施教。进入大数据时代后,教育行业可以真正做到以学生为核心,基于大数据,以效果和效率两个维度来考量,为学生提供个性化的服务,真正做到因材施教。
  “我们跟踪过一家教育信息化公司,他们提供的是同步课堂和翻转课堂体系。数据库可以沉淀下每个学生对知识点的掌握情况,分析这些数据,再进行相应的题库及视频推送。”刘凯说。大数据真的有可能使因材施教和精准提分成为可能。
  大多数C端在线教育模式在整个服务过程中不能很好的师生互动,受制于教学场景搭建,在招生和付费上存在很大问题。具备互联网基因的线下教育机构则不然,这类机构不仅能依靠大数据的优势让师生资源得到很好的匹配,还能将稀缺的优秀师资的优势不断扩大,让教师获得不错的收入。不仅如此,线下教育机构在教学的理解和师资沉淀方面的优势,也让学生的学习效率与升学提分得到有效的保障。因此,刘凯认为具备互联网基因的线下教育培训机构将获得更快更大的发展。
  譬如好未来,在其公司披露的报表中可以看到,从2007财年6300万元的收入增长到2015财年大概40个亿的收入,收入的复合增长率大概是68%,利润的复合增长率大概是67%。
  身处海量的市场空间中,面对竞争格局不断从完全竞争向寡头竞争演变、市场集中度大幅提升的大环境,好未来利用自己的互联网基因,把一线城市的优质资源通过直播课的技术,实时、高清、大屏幕地在三四线城市投放,可以更好地享受在所投放城市爆发的红利。好未来拥有雄厚的师资,所招收的毕业生大多来自985、211甚至清华、北大等高校。“大后台,小前台”的培训和授课模式使得新教师在入职前都须参加入职培训,以确保学员能享受到标准化的服务和教学质量。“未来,最大的教育公司更有可能诞生在传统的线下培训机构。”刘凯断言。
  除好未来外,新东方的发展也备受关注。新东方2005财年的收入不到8亿,最新财年收入已破百亿元,10年收入复合增长接近30%,净利润从2005年的5000万增长到最新财年的约15亿元,10年的复合增长率是42%。
  这些大的教育公司增长如此快速,除融合了互联网基因外,还与教育行业的特点息息相关。整个中国教育行业是应试教育的体系,所以学生成长过程是不可逆的,相应的成本非常高,大多数教育培训类公司具备比较高的定价权。对于大多数教育公司来讲,品牌非常重要。高口碑和高品质可以大幅降低招生成本,而降低招生成本对教育公司的生存发展来说至关重要。

来源:《在线学习》杂志

中国远程教育杂志

微信ID:chinadisedu






我要推荐
转发到

友情链接