金融危机爆发时间引起热论,土耳其金融危机会牵连中国吗?

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楼主 2019-03-14 20:36:12
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作者----微博:期货_操作手(原微博  '期货操作手'  已被封杀)

 微信公众平台: 京城操盘手;微信号:jingchengcaopanshou

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 6月下旬开始,一直写文章,让大家赶紧换美元,当时人民币汇率在6.55附近,如今最高点达到6.95了。由于该篇文章已经被微信公众删除了,所以只能在博客看原文了,6月下旬写的:人民币大幅贬值、弃汇,如何配置资产,网址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102xibw.html


    从5月底写文提示A股破位,撤离,中间不断写文提示A股的风险,事后看A股跌跌不休。请参照5月底写的:《美国继续打贸易战,中国如何破局》

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       今年以来,截止到2018年8月中旬,相对美元,土耳其的货币里拉已贬值50%左右,自2010年至今,累计贬值幅度已经高达77%,金融危机爆发。   

 

我们回顾土耳其经济发展的原因:

一、过去15年,土耳其经济的高速发展,依靠的是:大印钞、大基建和房地产,导致通胀率一直在8%之上;中国也是类似,一样的味道。

         埃尔多安自2003年掌权以来修改宪法,为了获得连续多次的连任,必须保持经济的高速发展,于是他用了三板斧:大印钞、大基建和房地产。

         首先看,大印钞,高通胀:2010-13年土耳其基础货币供给同比增速基本维持于30%以上,M2同比持续维持在10%-25%之间,均值16.3%。从2005年以来,土耳其的CPI每年整体在6%之上,2012年以来整体在8%之上,2018后迅速攀升,年7月CPI增速高达16%,远超过土耳其央行5%的通胀目标。中国的CPI看起来不高,是因为中国的CPI结构中,没有房价这个变量,而国外的CPI结构中,房价是最重要的变量,占比60%的权重,按照我国的房价涨速看,统一CPI的变量和权重,过去十年我国的CPI也在8%以上。

                图:土耳其M2与基础货币同比(%)



         其次,土耳其扩大政府开支,集中上马了很多基建工程,还放宽了外资进入门槛,吸引很多投机资本流入,将经济炒热,制造出了漂亮的经济增长数据,财政赤字和经常项目赤字都上升到了一个较高的水平。中国也是如此,今年经济不行,又开始大搞基建。

         最后,土耳其大力开发房地产,作为土耳其的支柱产业之一,房地产长期占GDP的9%左右,不断推动房价大涨,过去五年,土耳其房价指数累计上涨了93%,2011年至2015年,房价同比上涨最高达到19%,此后,虽然增速放缓,但至今房价上涨速度仍超过10%。今年以来购房需求降低,销售冷清。中国房价也是一样,过去十年能翻10倍-20倍。       

                                  图:土耳其的房价上涨速度   



二、过去十多年,土耳其经济高速发展,但由于扭曲的刺激措施,带来了大量的后遗症,导致债务率高,外债过高,金融脆弱

         2002年至今,土耳其实际GDP增速平均达到5.9%,2010年至今平均更是达到6.9%,2018年1季度仍高达7.4%,但扭曲了经济发展的路径,带来了一系列的后遗症: 


1、土耳其的债务率高于其他新兴发展中国家,但远远低于中国,与中国比,土耳其简直小菜一碟

         2008年金融危机爆发以来,土耳其的总债务率(扣掉金融机构的债务)逐年上升,从2008年年初的86%,提高到2017年末的113.3%,十年共上升了27.6个百分点,其中:非金融企业部门债务率,上升且增速较快,从2008年,33.5%到2017年67.5%,共上升了34个百分点;家庭部门债务率逐年上升,但增速较缓和,2017年年末仅为17.4%,10年仅上升5.8个百分点;广义政府部门债务率逐步下降,2017年为28.4%,10年共下降12.4个百分点。总的来说,非金融部门债务率一直保持在较高的水平。                                    

          与中国的债务率相比,土耳其真是小菜一碟:2017年中国的总债务率为260%,远远超过土耳其的113%,比2008年的杠杆率160%左右,上升100个百分点,远远超过土耳其十年上升的27个百分点,无论是杠杠率的绝对值,还是上升速度,都是远远超过土耳其,其中各分享的杠杠率在绝对值和上升速度上,都远超土耳其,细看:2017年末,中国的非金融企业部门杠杆率是156.9%,远高于同期土耳其的67.5%;政府部门杠杆率为36.2%,大幅高于土耳其的28.4%;2017年末居民杠杠率为49.0%,远高于土耳其的17.4%。中国的债务率,都是大幅高于可比的发展中国家,而且上升的速度是绝对的世界第一。


 2、土耳其的债务中以美元计价的外债占比太高,美元升值背景下,偿还的债务大幅增加;而且外汇储备太低,无法覆盖债务,容易诱发金融危机;与之相比,中国表现较好

         今年第一季度,土耳其的外债总额达到了4666亿美元,占GDP8510亿美元的60%左右,是发展中经济体中最高的之一;而外汇储备仅为841亿美元,外债总量规模高达外汇储备的5.4倍,外汇储备的还外债能力也是最弱的,根本无法偿还外债。土耳其由于出口衰退,长期保持较高水平的经常账户逆差,令土耳其不得不高度开放资本账户,以持续获得外资流入,平衡外汇账户。目前,外汇储备对外债覆盖能力最差的国家是土耳其、印尼、马来西亚、巴西。   

        图:18年1季度,土耳其外债偿付能力与部分其他新兴经济体的对比


         根据IMF的报告,由于土耳其90%以上的外债以外币计价,这使得它对里拉的贬值非常敏感,在美元指数走强时期,本币面临贬值压力,将导致土耳其国内以本币计价的偿债总额大规模攀升,从容促使偿债出现危机,进而加速本币贬值,步入恶性循环。这也是相当一部分新兴市场国家目前深陷经济泥淖的原因,也是上个世纪80年代拉美危机和97年东南亚危机的原因。

          截至2017年12月末,我国全口径(含本外币)的外债余额为1.7万亿美元,外债余额/GDP的比值14%,远低于土耳其,外债储备有3.2万亿美元,外债余额/外债储备的数值为50%左右,都好于其他发展中国家,所以我国目前尚不容易由美元不断升值,而导致金融危机。   


3、美国对土耳的贸易制裁升级,直接导致土耳其金融危机的爆发;对比,美国开始对中国实施贸易战,扼杀中国科技产业    

         近两年美国政府基于多方面因素考虑,对土耳其实行经济制裁,令本已严重承压的土耳其经济雪上加霜,进一步加剧银行坏账率,今年8月10日贸易制裁升级,对进口自土耳其的钢铝产品加征关税,税率提高一倍,铝关税调整为20%,钢铁关税调整为50%。

        土耳其是全球第八大钢铁生产国,也是美进口钢材数量的第六位,受此消息的冲击,本就疲弱的土耳其里拉闻讯暴跌,创历史新低,为本已脆弱不堪的土耳其国际金融状况,压上了最后一根稻草。土耳其金融领域面临巨大的偿债能力,经济衰退不可避免。 



 三、中国与土耳其很像,债务率要比土耳其严重,唯一不同的是外债不严重,中国如果爆发金融危机,应该是国内引发:经济衰退导致债务链断裂,进而引发金融危机   

         土耳其这些年的经济奇迹,更多的是依赖债务和积极财政政策所带动,土耳其总统埃尔多安推行了一系列扭曲的经济政策:放宽信贷发放,刺激个人消费,货币放水,大搞基建和房地产。产生了一系列的经济后遗症,透支了未来的发展。

         中国与土耳其的情况很类似,其实是五十步笑百步,由于前十年的货币放水和大搞基建,房地产泡沫化,带来了一系列的后遗症:债务率高位企稳,上升过快,资产泡沫较大,具备金融危机爆发的条件。今年下半年又开始货币放水,大搞基建,都是不断拖延金融危机的时间,会不断扭曲市场的配置。

        十年来,我国经济增速持续下滑,2014年出现断崖跳水,2018年再次出现断崖跳水,投资和消费的增速都创了二十年的新低,当前经济处于快速衰退。2018年1-7月固定投资累计同比5.5%,创2000年以来新低,比1-6月份下降0.5个百分点,大幅下滑,7月当月投资同比仅3.0%,较6月大幅回落2.7个百分点,创了三十年新低,分项看,地产、制造业回暖,基建投资持续回落。     

       图:投资增速快速下滑,消费增速持续下滑



        美国开始对中国实施贸易战,还不断升级,不仅直接对我国的出口产业形成打压,而且将会加快国内产业向国外的转移,造成国内产业的衰退,不仅未来出口增速面临太大的压力,整个经济可能面临加速衰退。

          由于我国的外债不严重,所以直接导致我国金融危机的因素,和其他新兴国家不同,不是美元的持续升值,而是国内经济的持续衰退,会导致实业日趋困难,部分企业无法及时偿还其他企业的贷款,会引发债务链的断裂,进而掀起连锁反应,引爆金融危机。仅国内债务问题而言,我国具备爆发金融危机的内在条件,而且今年违约率大爆发,比去年增加50%,400多家P2P接连出事,许多民众都已经深陷P2P的债务违约中,我周边就有好几个,可以看出危机的严重性,这些都是金融危机爆发的前兆。 我国的A股熊市还远为离去。

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 那么我们该如何应对可能到来的金融危机呢,请参考2017年年底写的:

如何提前应对经济危机?我国是否会发生经济危机(七)


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