【海通分析】指数震荡筑底,市场分化继续

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楼主 2019-01-23 08:18:40
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投顾早评

后市研判:我们维持指数在年线上方逐步震荡筑底的观点,12月18日-20日召开中央经济工作会议,将为明年经济发展方向定调,预计会议将在经济增速目标、多领域改革推进、防范化解金融风险等方面给出答案,在此期间市场运行预计以平稳为主。从市场近期的热点变化看出,部分资金撤离供给侧去产能红利减弱的周期类资源类股,转而布局新兴行业成长性个股,而临近年末,在CPI温和上行预期下,消费类股的投资逻辑也得到支撑,建议大家在年末行情震荡期中选择白酒、航空、TMT等板块,金融板块绝对估值低,性价比依然很高,可以作为底仓配置。

(瞿时尹|执业证书编号:S0850611050005)


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宏观

宏观月报:经济继续降温,货币政策难松。12月美国如期加息,并上调了对未来美国经济增速预测,美联储预测18年或仍有3次加息。美国税改法案或有望在年内通过。国内生产弱、需求落。11月工业增速降至6.1%,其中主要工业品增速普遍下滑。11月投资、消费、出口增速均小幅回升但仍偏低,预测4季度GDP降至6.6%。通胀压力有限。11月CPI降至1.7%,12月以来食品价格上涨,预测12月CPI或反弹至1.9%。11月PPI回落至5.8%,预测12月或继续降至4.8%。货币政策难松。11月信贷同比多增,但由于表外和债券融资萎缩,11月社融同比少增2300亿,社融增速从13%降至12.5%。政治局会议将防范化解重大风险、控制宏观杠杆率放在三大攻坚战的首位,意味着货币政策难松,明年居民表内贷款、企业表外融资增速或趋于回落,预计M2保持个位数增长将成为新常态,而社融也将回落至个位数增长。上周央行上调逆回购和MLF招标利率各5bp,央行负责人称利率上行是对美国加息的正常反应,但利率上行幅度低于预期。去产能即将完成。发改委表示,去产能任务有望在2018年基本完成或提前完成。

 债券周报:债市曙光初现。央行自动质押融资新规有助于防范流动性风险。央行小幅上调逆回购和MLF利率象征意义大于实际意义,且幅度低于预期。近期央行加量投放跨年货币,叠加年末财政放款超万亿,短期流动性无忧。12月债市趋于企稳,十年国债已具备长期投资价值。配置龙头国企。实体去杠杆在微观层面主要就是推动国有企业降杠杆,可能的途径有:盈利改善后还债、债转股、永续债、行业兼并重组整合等,而无论是哪种途径,杠杆率的降低对于信用资质而言都是确定性的提升,龙头国企债券仍具配置价值。转债一级谨慎、二级低吸。上周中证转债继续下跌,个券跌多涨少。近期转债上市破发导致申购热情骤降、弃购增多,蓝思转债配售事件更是引发市场关注,短期内建议一级申购和配售谨慎为主。二级市场建议关注低吸机会,布局光伏、化工、消费电子、金融等板块。(海通宏观债券团队)


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策略

春末等待夏初。应对策略:春末等待夏初。①短期仍需等待,中期保持乐观。从中期格局看,市场目前仍处于2016年1月27日上证综指2638点以来的强震荡市,即春末,展望2018年,市场望步入牛市初期,即夏初。这种切换可能在2018年3-4月前后。②历史数据显示A股一般2-3年出现一次大小风格轮换,盈利趋势分化决定风格切换。龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义,成长龙头如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。


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行业与主题热点

商业贸易:零售股的春天来了吗?过去一周商贸指数涨2.63%,跑赢上证综指3.36 pct,关注度显著提升,我们认为:普涨后会分化,复苏及新零售趋势强化,基本面与估值匹配度高的优质公司值得长期参与,单一低估值修复或以交易性行情为主;18日永辉复牌表现将影响短期行情演绎方向和速度。产业的春天临近,但不是所有人的春天。产业变革加速,把握新龙头与求新求变。

 医药与健康护理:浪潮之巅——创新药、一致性评价&基层放量、非药龙头拉动18年行业增长。创新药——皇冠上的明珠。医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018年正式启动,展望未来十年,我们提出4个判断:1)创新数量爆发。2)创新质量提升。3)创新是长期趋势。4)国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。 

有色金属:周期上涨三段论。我们看好加息靴子落地之后的有色板块行情。细化到二级市场,周期类股票在上涨期有明显的三个阶段。1、第一波是预期,属于上涨最初期,价格稍微一涨,股价就联动。2、第二波是利润释放初期。3、第三波是利润全释放,金属价格上涨完全传导至上市企业盈利,估值快速下降。我们认为2018年的钴有望延续新能源汽车产业链行情,利润释放,估值下降。



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