【淘基大师】基于风险收益模型的基金补仓与卖出方法

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楼主 2018-12-05 13:54:28
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本文先给出了淘基原创的风险收益模型的推导,然后运用该模型,针对深套的基金,在何时补仓及何时卖出上,给出了一些具有实战性的指导。



(1)风险收益模型的原理


本文所指的风险收益模型,是淘基独创的,我们先将其内涵介绍给大家。所谓风险收益原理是指,当一只股票或基金从高位回落探底基本确定之后,介入的价格应该在风险远小于收益之时,而卖出的价格,则在收益大于风险之时。


在心理学上,我们知道痛苦往往比快乐更容易放大,例如一分痛苦需要用两分快乐补偿。例如,你丢了10元钱,那么需要捡到多少钱才可以弥补你的不快乐?在心理实验上是20元。同样,一份风险对应一份收益,也就是说,若承担了风险,则必须获得风险补偿。


在投资学中,当所承担的风险(潜在风险)大于预期收益时,是卖出时点;而潜在风险小于机会之时,则可以持有;当潜在风险远小于机会之时,则可以买入。举例,我们通常说以小博大,比如面临10%的亏损同时,可以获得100%的收益,则风险收益比就是10,即1次成功,就可以抵挡10次亏损。那假如同时平均买入10只可能翻倍的股,只要有1只成功,即使其他9只都以亏损10%出局,那么总体也没有亏损,盈利为1%



(2)卖出价格的确定


为了更好的说明模型,我们引入下述变量。设证券(股票与基金)的最高点为A(价格为A元),最低点为B,当前价格为C,这里,A>C>B,则C的运行只能出现两个结果:要么先跌破B点,要么先突破A点,所以:

预期最大收益率=A/C—1

预期最大亏损率=预期潜在亏损率=B/C—1

最大回撤率=—预期潜在亏损率=1—B/C (注:用正数表示)

风险收益比=收益/风险=预期收益率/最大回撤率=(A—C)/(C—B)


这里,风险收益比(用Y表示)经过平移后是一个反比例函数,若用Y表示则:

Y+1=(A—C)/(C—B)=(A—B)/(C—B)

即,Y+1=K/X,这里K=A—B,X=C—B。

根据函数关系,随着C的价格上涨,Y值逐渐变小。当以A的价格买入,Y的值就为0,即完全都是风险,当以接近B的价格买入,则Y值就无限大。所以,当卖出价格一定,则买入的价格是越低越好。若将上述函数中C固定为一个价格,则显然卖出价格为A的时候最大,也就是说上述是以A卖出时可以获得最大风险收益比。


其实,从原理上也容易理解,当C的价格提高,不仅面临更大的回撤或亏损,且收益还在降低。所以,当以C的价格买入后,且只有在最高点A点卖出,才能弥补潜在亏损,那么这个C的价格就达到了风险与收益的临界点了,所以:

(A/C—1)/(B/C—1)=1

从而:C=(A+B)/2=50%A+50%B


上述公式也可以看成A与B的价格各占50%的权重,它表示当C=(A+B)/2时,则处于风险收益临界点,即当C>(A+B)/2时,此时风险高于收益,风险不足以弥补收益,不适合继续持有,更不适合买入。当然,并不是说此时介入就会亏,而是风险角度来说,此时介入可能面临很大的高位套牢风险。言而简之,当C的价格低于(A+B)/2之时,即A与B的平均值时,才值得持有或买入。实际上,很多人做股票用(最高点+最低点)/2,来作为反弹的位置,其实本质内涵可以用风险收益模型去理解


(3)买入价格的确定


根据上述结果,在A与B的价格区间,买入的C的价格最高不能超过(A+B)/2。也就是说,在实践中,当我们以C的价格买入后,一旦价格触及(A+B)/2就会选择卖出,而不会等到A点才卖,所以:

预期收益率=[(A+B)/2]/C—1

最大回撤率=—预期潜在亏损率=1—B/C

显然,实际风险收益比≥1时,即预期收益率/最大回撤率≥1时,才会买入证券,此时:

[(A+B)/2]/C—1≥1—B/C

所以:C≤A/4+3B/4=25%A+75%B

若将在这个价格买入,且持有到A点卖出,则:

风险收益比=[A/(A/4+3B/4)—1]/[1—B/(A/4+3B/4)]= 3

这个式子说明,当投资者将证券以“A/4+3B/4”价格买入,若持有到创新高才卖出,则风险收益比为3,即1%的风险可以获得3%的收益补偿。


当然,从概率角度来说,由于是底部反弹上来的,因此二次探底或再创新低的概率会更大,至少有50%的可能。而且,从C的公式去看,B的权重也更大,例如上式中有75%,也就是说买入的价格受最低点的影响更大。由于要么创新低,要么突破(A+B)/2价格,只有两个选择,且前者概率更大,所以概率可以假设分别为2/3与1/3,则有:

风险收益比=期望收益率/期望回撤率≥1

即:1/3*{[(A+B)/2]/C—1}≥2/3*(1—B/C)

所以:C≤A/6+5B/6

同理,若将在这个价格买入,且持有到A点卖出,则风险收益比=5。


这个式子说明,当投资者将证券以“A/6+5B/6”价格买入,若持有到创新高才卖出,则风险收益比为5,即1%的风险可以获得5%的收益补偿。


另外,从心理学角度来说,1份的风险需要用两份的收益来弥补,因此风险收益比需要大于2,因此:

[(A+B)/2]/C—1≥2*(1—B/C)

所以:C≤A/6+5B/6

若将在这个价格买入,且持有到A点卖出,则风险收益比=5,说明也是一致的。

(4)风险收益模型总结


从上面三个买入价格去看,基于概率与心理学角度的价格都是一样的,实际上,第一个买入价格也可以看成是概率下的价格,无非向下跌破与向上突破的概率都为50%而已。由于第二或第三个买入价格,要低于第一个,因此安全性更高。关于以哪个价格买入,需要我们主观判断,比如当你判断不会二次探底,则可以以第一个价格买入,当你觉得创新低可能性更高,则可以以第二或三价格买入。


为了统一起见,我们将[B,A/6+5B/6)作为买入区间,将[A/6+5B/6,A/4+3B/4)作为增持区间,将[A/4+3B/4,A/2+B/2)作为持有区间,将[A/2+B/2,A]作为卖出区间。其中,当C=A/6+5B/6时,最大风险收益比为5;当C=A/4+3B/4时,最大风险收益比为3。


(5)风险收益模型运用


在2015年6月12日至7月8日的股灾中,基金跌幅也较深。例如像彭敢先生管理宝盈科技30,虽然在6月12日前,今年以来收益达到了156%,但股灾的跌幅也超过50%。那么,像此类基金该如何解套?首先,我们知道7月9日当日市场的大幅反转,已经可以较为确定救市成功,那么7月10日之后就可以买入与增持该基金。然后,我们根据模型得出,买入价格最好在1.61元以内,而增持价在1.75以内。这样,7月10日,我们有一次机会以1.497买入,当然这个价格是事后得知的,但当天可以预估不会超过1.61元。而后面的交易日中,显然价格都将小于1.75以内,所以就可以持续不断的增持一直到7月16日或17日为止——前提是要有后备资金。


而何时卖出呢?模型给出的价格是2.14元。当然,这里卖出的筹码是买入与增持的筹码,而之前买入套牢的持仓,最好作为底仓,留待到解套的价格,或者最高点卖出。在卖出后,以后若继续跌破增持价或买入价,则可以继续买入。我们认为,买入的价格越低,买入的资金也可以增多。那么,万一跌破最低点,要不要止损呢?考虑到当前进入熊市概率不高,所以也可以不用止损,只不过模型中的最低点需要重新设置了。通过这样的方法,投资者可以将手中所有的基金,都在相对合理的价格买入,而在反弹的相对高位卖出。





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