【中信证券•晨会聚焦(20151014)】宏观:出口好于进口背后的隐忧;汽车:推荐新能源汽车+低估值蓝筹;金工:期权波动率交易

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楼主 2018-11-08 13:47:55
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重 点 推 荐

1.【国际宏观】2015年9月进出口数据点评:出口持续好于进口背后的隐忧—黄文静,张文朗

9月出口同比降幅收窄,但外需疲弱和强势货币压力犹存。进口降幅扩大,其中大宗商品价格再跌,原材料进口低迷,但受“金九银十”旺季和刺激政策影响,汽车进口降幅收窄。出口不论价格还是数量增速持续高于进口,背后隐忧是内需疲弱,过剩产能只得通过压低价格、削减利润而输出海外。价格下降、成本上升两头挤压出口企业利润。

2.【汽车】行业数据靓丽,推荐新能源汽车+低估值蓝筹—许英博,陈俊斌,高登

9月汽车销售202万辆(同比+2.1%,环比+21.6%),结束连续5个月的下降,好于市场预期。其中乘用车销售175万辆(同比+3.3%,环比+23.4%),商用车销售27万辆(同比-4.9%,环比+11.2%)。

3.【金融工程】期权波动率交易基本原理与分析方法—王兆宇,赵文荣

期权的波动率交易主要赚取标的的波动或者隐含波动率变化所带来的投资收益,以标的收益率序列的二阶矩为交易对象,与标的的方向性变动无关,为传统的交易策略打开新的天地。本报告阐述了波动率交易原理、希腊字母动态特征、事前风险分析、事后收益归因者四个关于波动率交易的主要问题。

总 量 研 究

1.【债券】2015年9月进出口数据点评:出口小幅回升,进口持续恶化—联系人:明明

2015年10月13日,海关总署发布了9月进出口贸易数据。出口持续回升,进口继续恶化。出口产品结构优化。进出口未来面临挑战,债市收益率下行有底。

2.【金融工程(分级基金与ETF)】规模止缩回增,B份额量价同升—赵文荣,王兆宇

分级基金平均折价0.26%,其中39只溢价分级,华宝兴业中证1000分级基金溢价最高,为5.16%,对应B份额日均成交金额46万元;折价分级基金有99只,易方达军工折价1.40%,日均成交额5583万元。短期市场情绪较乐观,关注华安创业板、富国新能源汽车等的溢价套利机会。

公 司 研 究

1.【捷成股份(300182)】传统产业根基稳固,新媒体空间高速成长—阳嘉嘉

维持15年5.13亿元的盈利预测,上调公司16/17年净利至9.63/12.99亿元,对应2015-17相应摊薄EPS为0.36/0.68/0.92元。目前股价对应2015-17年PE 55/30/22倍,考虑公司成长确定性,维持目标价36.1元,维持“买入”评级。

2.【华宇软件(300271)】政策确保繁荣大势,公司全面抢占先机—阳嘉嘉

维持2015-17年EPS预测0.75/1.04/1.38元;考虑待收购标的盈利预测及摊薄因素,预计三年备考EPS为0.85/1.16/1.53元。结合公司较确定主业成长,和在新兴业务数据端的近50%的增速水平,维持目标价61.5元,维持“买入”评级。

3.【光环新网(300383)】核心城市持续拓展,布局云与大数据—陈剑

公司在北京和上海地区拥有大量优质的IDC机房资源。随着数据的爆发式增长以及一线城市IDC机房资源的日益紧缺,公司IDC资产的价值和稀缺性将进一步凸显。此外,公司积极通过外延投资并购等方式加速云计算和大数据领域的储备和布局,逐步打造“数据中心+SaaS”云服务体系,向互联网综合服务提供商转型。

4.【正邦科技(002157)】业绩持续兑现,16年弹性更大施亮,刘洋,盛夏,吴尚阳

猪周期景气向上贯穿2016年,价格高点将创历史纪录。公司生猪养殖业务经营拐点已现,未来一年业绩弹性加速释放,盈利趋势明确。我们维持2015-2017年EPS为:0.51/1.13/1.22元的盈利预测,维持“买入”评级,目标价30元。

会 议 提 示

现场会议】中信证券“量化策略与期权投资”主题沙龙

时间:2015年10月15日周四14:00-17:10

地点:上海中建大厦2204会议室

近 期 评 级 调 整

客 户 好 评 报 告

【科华恒盛(002335)】前期投入铺垫新业务多点开花—陈剑

公司是国产UPS电源企业第一品牌,高端电源产品实现了电信、银行、石油、轨道交通和军工等领域的突破。同时,公司正从单一电源产品逐步向“数据中心物理基础设施整体解决方案提供商”和“生态型能源互联网企业”转型,目前在北京拥有相当规模稀缺IDC机房资源,并在光伏风电新能源领域积累大量技术和经验,未来有望从产品跨越整体解决方案,完成高端电源、新能源、数据中心三大业务融合。鉴于其近期新业务投入加大,IDC等重点新业务收入有望于2016年开始逐步释放,调整其2015-17年EPS预测至0.69/1.28/1.78元,并考虑到IDC业务与新能源业务的业绩将逐步释放,给予目标价38.4元,维持“买入”评级。(20150915)

【石化&化工】JUMP!转型农业中的中国农资—王喆,黄莉莉

农业人口减少触发转型,转型开启新需求。规模化高端化双期叠加,中国农业进入黄金转型时期。国际农业龙头的发展揭示:筑底服务是决胜关键。建议关注优秀企业产品、渠道、服务三维度。具备较强农化服务基础、掌控渠道、积极推进上下游一体化的农资龙头料将受益,推荐金正大、诺普信、新洋丰、司尔特;具备满足市场新需求的产品储备的相关企业望伴随蓝海打开享受变革红利,推荐鸿达兴业。(20150918

近 一 周 重 点 报 告

【宏观】TPP对中国影响几何?—张文朗,刘斌,黄文静,笪笑竹

TPP成员国中有我国主要的贸易竞争对手,被TPP排除在外至少从贸易角度看对我国有不利影响, 但因为TPP成员国加入TPP 后GDP将上升,也会增加对我国某些产品的进口.中国离TPP还比较远,预计政府将持续打造一系列对外合作大棋局,并加快国内体制转变和经济转型升级,以对冲TPP的影响。(20151008)

宏观啤酒销量大幅下降意味着什么?—张文朗

啤酒销量在消费旺季大幅下滑引发了市场对消费的担忧。啤酒最近一年来销量下降,部分反应映天气因素扰动,但房地产投资增速下滑也带动民工啤酒消费下降,而代际交叠下90后消费特点的变化也影响了啤酒消费。由于新兴消费比较强劲,总体消费并不像啤酒消费那样疲弱,说明不宜过分解读啤酒销量大幅下滑对总体消费的含义。(20151012)

【国际宏观】金融动荡,复苏添忧—张文朗,黄文静

美国内强外弱,制造业和非制造业分化。融资条件改善、年轻人口占比多、房价相对租金和收入低,房产地健康发展。欧元区消费复苏,但出口回落,难民潮再添财政压力,政策趋松。日本奖金发放推动消费回暖、库存消化,但外需疲弱,电价下调令通胀承压。印度内需回暖,但外需仍弱,低通胀支持降息。全球金融市场波动加大。(20150930)

【策略】市场弱势,聚焦结构亮点—黄若谷,陈乐天,秦培景,刘方

受杠杆清理以及外围市场下跌等因素影响,9月A股市场弱势震荡。与上半年牛市氛围不同,现在投资者更为关注经济基本面及估值情况。目前,沪深A股滚动市盈率在18倍左右,整体仍然偏高。而经济仍处在下行阶段,并且有加快趋势,3季度GDP将会破7%,这将冲击市场。我们认为,对宏观经济的担忧将主导市场走势,但货币政策的宽松、稳增长政策加码以及外围环境好转将支撑市场。综合以上各方面因素,我们认为,10月市场将呈现弱势格局。(20151008)

【策略】 “全面二孩”政策渐近,催化养育主线投资机会—刘斌,秦培景

报告分析了全面二孩政策推出的可能性及影响。主要观点:1、政策推出时机成熟,最快在十三五规划中实施;2、预计全面放开二孩在5年内每年新增人口600万,对总量人口影响有限,对增量人口影响约35%左右;3、新生儿数量大幅增长打开婴幼儿消费市场空间,催化“生、养、育”概念股。(20151012)

策略央行完善合格抵押品制度,奠定市场中长期上涨基础—陈乐天,秦培景,刘方

在10月月报中,我们认为,对宏观经济下行加剧的担忧,将主导10月份市场运行。上周,房地产成交以及钢铁、玻璃产能利用继续下降,煤炭、水泥价格仍然下跌,显示经济下行加剧;本周,国家统计局将发布10月份价格数据,PPI再度下行将会引发通缩加剧的担忧。从投资者情绪来看,受海外市场影响,有所好转。综合来看,我们维持10月月报观点,认为市场将弱势震荡,并无趋势性机会。但央行推广信贷资产质押再贷款试点,完善合格抵押品制度框架,将在中长期内降低系统性金融风险发生概率,推动无风险利率明显下降,奠定市场中长期内上涨的基础。(20151012)

【债券(可转债)】蛰伏过冬,等待春天—胡玉峰

展望四季度,我们认为在四季度的前段转债市场大概率会依旧处于窄幅波动行情中,进入后半段若市场向好则可能出现部分个券向上突破的行情,其中平价最高的电气转债最值得关注。虽然难言趋势性机会,但我们建议投资者重点关注两个可能出现的时点扰动:1、新券发行的放开;2、存量转债转股价下修。(20150930)

【金融工程(事件驱动)】高派现股票投资策略:进可攻、退可守—李祖苑,王兆宇,赵文荣

高派现股票相对估值低,业绩稳定,在市场低迷,固收类产品收益率下降时,价值凸显。挑选高派现股票主要基于低估、绩优、分红稳定三个方面。股利分配率预测着眼于派现行为的惯性,EPS增速的预测要考虑增长的稳定性。基于预期股息率构建的策略,相对沪深300指数的年化超额收益为17.97%,年度胜率为90.91%。信息比率为1.04。(20151013)

【旅游】2015年国庆黄金周旅游数据点评:“互联网+”添亮点,拼假催热长线游—姜娅,王玥

弱经济周期中旅游行业景气与政策支持双轮驱动下,餐饮旅游板块有望保持相对强势,建议持续配置。选股策略:首选估值回落到位的价值股,推荐中青旅、中国国旅、锦江股份;调整中增配回调较多、有望内生并购双增长的成长型企业:宋城演艺、易食股份、腾邦国际、众信旅游;市场企稳后可增加配置转型主题个股:北京文化、国旅联合等。(20151008)

【医药(连锁药店)】资本盛宴开启,机遇和创新加码未来—田加强

我们认为国内连锁药店行业将迎来高速发展,一是多项政策推进医药分家及基层医疗市场扩容,整个行业有望承接万亿级的分流市场,二是随着互联网在医药领域的渗透,以传统医药电商为基础发展而来的O2O模式,慢病管理等新兴业务逐渐在药店终端中得以实现,结合开展药品福利管理的强烈预期,产业板块有望实现价值重估。(20151009)

农林牧渔重点推荐畜禽养殖产业链和种业个股—施亮,刘洋,盛夏,吴尚阳

2015年四季度是农业景气波动上行通道上调整再出发新起点:畜禽价格有望迎来一波上涨;饲料疫苗行业后周期景气逐步体现;种子库存压力将有望显著降低。(20151012)

建筑(基建)总量要理性,PPP和结构趋势是重点—杜市伟

我们认为结构性变化趋势和PPP模式才是基建投资的重点,地下管廊、海绵城市、中西部铁路、重大水利工程是基建中的亮点。(20151012)

交通运输】“行”在十月—刘正

传统板块选业绩,新兴板块挑模式。随着估值趋向合理,交运部分标的将显价值:1)基于高景气旅游客运需求,推荐关注受益迪士尼效应的春秋航空和分享出境游高速增长红利的上海机场,及叠加国改的锦江投资。2)公路物流平台争夺步入关键之年,传化物流公路港注入传化股份值得战略性关注,此外国企改革叠加综合物流服务转型升级的中储股份和外运发展投资价值也逐渐显现。(20151013)

公用事业】气价并轨再进一步,首选弹性区域标的—崔霖,王海旭

天然气价格调整周期将近,需求增速回升值得期待,利好中游管输及下游分销商。结构上看,车用需求有望提升明显,而工业需求回升力度需进一步观察;区域上看,两广区域气源成本弹性更大。目前国内燃气公司估值水平相对合理,重点推荐两广区域的深圳燃气、广州发展及战略布局加气站的国新能源,建议关注金鸿能源及陕天然气。(20151013)

环保】“十三五”预期及稳增长落地有利表现—王海旭,崔霖

“十三五”政策预期及稳增长落地有利板块表现。A股:近期市场关注两方面:(1)“十三五”规划相关:预计核心将是落实气、水、土壤三大行动计划引领的改善环境质量导向,严格监测与考核;稳增长有望持续落地,节能环保、水利水务领域受益明确,外部政策环境将有利于板块整体表现。(2)三季报:板块整体有望延续较快增长态势,但考虑到Q3一般为结算淡季,预计全年来看业绩提速态势更为明确。本周建议关注组合调整为雪浪环境(新增)、东江环保、天壕环境、聚光科技,并依然看好碧水源、桑德环境、长青集团等业绩成长确定、估值具备相对优势的6家核心标的。H股:新兴市场前景改善和美联储加息预期推后带动市场风险偏好回升,恒指上周升4%。近期第二批PPP示范项目公布,订单释放有望开启新一轮环保企业拿单热潮,环保行业成长前景进一步向好。继续推荐高弹性的中型环保公司,首选云南水务(引领港股环保公司PPP趋势)、粤丰环保(项目优质+订单释放高度确定)、绿色动力(高弹性+业绩成长确定)。(20151013)

圣泉集团(830881)】加速产业升级的传统铸造材料龙头—胡雅丽,王喆

估值分析。2015年9月18日,国内同行业类比上市公司康得新市值为393亿和18亿,2014年业绩对应估值为26倍。(20151008)

【金智科技(002090)】智能电网和智慧城市行业新星,携手中金租打造新能源运营平台—祖国鹏

智能电网与智慧城市的领军者,持续受益配电网投资提速;智慧建筑转战智慧交通,孵化智慧城市整体业务;携手金融稀缺资源,发展轻资产型的新能源业务。假设此次增发募资18亿元顺利完成的情况下,公司2015/16/17年的备考净利润为1.43/2.95/4.2亿元,在不计股本摊薄的情况下,EPS分别为0.69/1.42/2.02元,对应PE分别为39/19/13倍。考虑公司未来三年的高增长,根据分布估值法保守估计,公司目标价33.30元,上调至“买入”评级。(20151009)

【智云股份(300097)】收购3C自动化龙头,开启高增长—王少勃,张帆

智云股份是向3C领域转型的自动化设备企业,受益触控显示行业机器换人和电动汽车行业趋势,业绩有望爆发。预测公司2015/2016/2017年EPS为0.11/1.12/1.63元,现价2016年30倍PE,“买入”评级。(20151009)

【凯路仕(430759)】“双品牌双渠道”战略带动凯路仕业绩腾飞—胡雅丽,刘凯

凯路仕是一家专注于设计、研发、制造、销售与品牌运营的全产业链一体化的运动休闲型自行车提供商。公司打造“CRONUS”和“TROPIX”两大系列品牌,坚持定位于中高端消费人群。在产业政策支持以及全民健身消费需求逐步释放的大背景下,运动休闲型自行车市场空间广阔,预计未来5年复合年均增速有望达到15%。我们认为,公司具备技术与品牌优势,产品定位上相比国内同行更集中于中高端,在规模上有望逐步缩小与业内双寡头间的差距,崛起成为运动休闲自行车领域第二梯队领头羊。此外,海外零部件工厂带来的价格优势有望拓展公司在海外业务规模,线下门店扩张以及线上O2O平台布局将进一步带动销售量的增长,预计运动休闲型自行车业务有较大的增长空间,看好公司中长期成长性。(20151009)

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