每日复盘与晨会精要(1101):市场情绪较为转暖

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楼主 2018-11-08 15:25:08
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摘要
每日复

市场在今天(111)呈现分化态势,上证指数、创业板指数小幅上涨收红;沪深300、上证50由于券商、银行等金融板块影响震荡下行,尾盘飘绿。



晨会要点

宏观:境外机构买买买,境内机构何须恐慌?

宏观:年月中国PMI数据点评-短期内制造业景气程度将进入下行通道

计算机:佳都科技—收入增长提速,智能应用助业绩再超预期

计算机:广联达—业务稳健,转型可期

非银行金融:兴业证券—自营业绩强悍,全年业绩增长确定

房地产:华发股份— 大湾区之珠海龙头,低估值与高增长兼备

房地产:嘉宝集团—地产开发业务小而美、房地产基金快速扩张

房地产:首开股份—全年业绩有望稳健增长、高折价高分红二线蓝筹

汽车:比亚迪—与佛吉亚成立合资公司,迈出业务分拆整合第一步

农林牧渔:海大集团—水产料销量超预期,外延并购补强区域性短板

农林牧渔:中宠股份—三季报电话会议交流纪要

食品饮料:伊利股份—低线市场驱动,收入增速抢眼

传媒:光线传媒—前三季度影视业务毛利率下滑拖累业绩,非经贡献增长,明年将迎来影视作品大年



港股点评

恒生行业指数多数上涨,能源业领跌,资讯科技业领涨。


每日复盘笔记

市场在今天(11月1日)呈现分化态势,上证指数、创业板指数小幅上涨收红;沪深300、上证50由于券商、银行等金融板块影响震荡下行,尾盘飘绿。

 

上证综指在早盘平开,涨0.02%报3393.97;创业板略微低开,跌0.10%。上海自贸概念股持续回调,低开1.03%左右,锂电池、稀土永磁板块较为强势。

 

市场在上午延续震荡上行的走势。受锂钴价格上涨因素影响,以及期货市场的带动,锂电池和有色板块在早盘率先发力,接着保险、石油强力拉升大盘指数,一度冲到3410.35高点,10点15分开始有所回落,11点之后石油和建筑再度拉升,中国人寿最高涨幅达到5.2%左右。创业板也伴随着温氏股份的上涨一路拉升。

 

下午盘延续上午走势,强势板块维持现有态势。大盘和创业板都开盘略有回调,13:37开始继续拉升,都在14:30左右达到今日高点,尾盘20分钟逐渐放水。建筑、保险、石油维持强势,银行板块拖累指数,次新股、芯片、5G概念较为活跃,市场情绪较为转暖。

从总体上看,350多个板块中169个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有20个和4个,个股涨跌停板35比2。市场气氛逐渐转暖,创业板指数和大盘指数维持红盘格局,受金融板块拖累影响,上证50飘绿。

 

从原则上看,今天以偏修复为主,上证指数今天稍微放量,但多空竞争仍然十分激烈。大盘指数站稳MA20日线,但量能仍显不足,面临3400的关口。创业板有MA60日线支撑,但面临有年线顶端压力,并且量能不足。市场虽在周一大跌来逐渐修复情绪,但较缺乏上行冲关动力。

 


晨会纪要

  宏观研究

【宏观*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳:境外机构买买买,境内机构何须恐慌?

长债收益率的走势主要由经济基本面所决定,当前国债市场的剧烈调整更多出于对流动性的担忧以及对未来监管政策的臆测,当下的经济基本面、流动性、监管政策、外围环境等因素均与2013年“钱荒”以及今年4、5月份存在明显不同。场内杠杆率的季节性特征则加剧了本次的调整速度与幅度。

 

在债市多空力量各有认可的逻辑,甚至出现“多杀多”的恐慌形势下,境外机构的参与可能成为债市多头的另一个信仰。境外机构持有人民币债券的总规模已达到10616亿元,其中包含国债5262亿元,境外机构已成为我国债券市场中不可忽视的一股力量。无论从今年上半年境外机构无惧债市调整增持人民币国债,还是从中美利差目前走扩至140bp,亦或是从当前借款买债收益存在60bp交易空间的角度来看,境外机构正在并仍将继续增持人民币国债。而亚洲新兴经济体国债市场今年以来也受到国际资本的追捧,截至三季度相应的国债市场境外占比提升超过1个百分点。

 

境外机构今年以来已增持人民币债券2613亿元,其中包含国债1025亿元,境外机构的持续买入,虽难以再度通过“央行外汇占款”产生货币派生效果,但仍将为我国国内流动性环境带来边际改善。预计未来的年均流入规模有望达到6600亿元,其中如有3300亿元用于购入国债,则将有效缓解我国未来的国债发行供给压力,从长期来看也将导致我国长债收益率中枢年均降低7bp。

 

毋庸置疑的是,当前我国国债的配置价值已愈发明显,待市场情绪发泄完毕后相应的交易机会也将重现,在境外机构仍将继续买买买的情况下,境内机构又何须恐慌?


【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍:2017年10月中国PMI数据点评-短期内制造业景气程度将进入下行通道

事件:

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会(CFLP)于2017年10月31日公布的2017年10月制造业采购经理人指数(PMI)为51.6%,较上月回落0.8个百分点。

 

评论:

1、10月中国制造业PMI为51.6%,较上月回落0.8个百分点。10月数据出现较大回落由多方面因素造成:一则今年十一长假叠加中秋节,假期比以往多1天,这对制造业生产可能有所影响;二则环保压力下,高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓;三则进入4季度,国内经济活动将逐步因为天气原因而进入淡季,10月中下旬以来严寒天气侵袭北方地区,可能导致气候因素提前影响企业需求情况。尽管如此,年内国内经济维持稳定可能性较高,10月制造业PMI环比跌幅较大,但依然维持在今年以来的均值水平,也高于今年前三季度季初水平,制造业生产经营形势并未出现趋势性恶化迹象。

 

2、制造业供需两端扩张速度放缓。10月生产指数为53.4%,较上月回落1.3个百分点,新订单指数为52.9%,较上月回落1.9个百分点。生产回落既是需求扩张放缓的结果,也存在污染治理的因素,生产指数已跌至年内次低水平。新订单指数放缓可能与4季度投资需求进一步回落有较大关系,另外本月新出口订单跌至50.1%,外需扩张速度明显放慢对需求端也有一定冲击。

 

3、价格指数高位回落。本月购进价格指数为63.4%,环比下降5个百分点,出厂价格指数为55.2%,环比下降4.2个百分点。价格指数自7月以来首次回落,显示短期内企业面临的涨价压力将有所放缓,4季度PPI同比增速将重拾回落趋势。但环保压力下,成本推动型通胀压力可能将持续较长时间。

 

4、企业库存继续低位调整。10月原材料库存为48.6%,较上月回落0.3个百分点,采购量也出现小幅下降。但由于终端需求放缓以及应对北方供暖季的错峰生产,本月产成品库存回升1.9个百分点至46.1%,明显高于下半年以来的平均水平。这可能意味着年末制造业生产将出现更大幅度的回落。




 公司研究

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未:佳都科技(600728)—收入增长提速,智能应用助业绩再超预期

事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入23.79亿元,同比增长57.19%;归母净利润0.54亿元,同比增长4877.07%;其中2017Q3单季度实现营收9.34亿元,同比73.41%;归母净利润0.2亿元,同比大幅增长,单季收入增速稳步上升,超市场预期。收入增长提速,人工智能技术应用快速拓展。公司今年的业绩表现不断超市场预期,单季度的收入增长不断提速,从去年四季度的个位数收入增长到最近三季度的73%的增速,公司的业务呈现恢复式企稳成长。除了公司进入合同落地收获期外,人工智能技术在多领域的应用是催化公司成长性的主要原因。人工智能已上升至国家战略高度,在智慧城市、公共安全、轨道交通、政府治理及交通服务等行业应用场景丰富。公司在智慧轨交领域具有良好业务优势,此外智能安防方面亦取得突破式发展,公司在优势的华南地区外,已顺利开拓新疆、贵州等安防强需求市场。近期公司还出资7.5亿元设立人工智能产业投资并购基金,不断丰富自身人工智能技术应用储备,助推更多智能应用场景的实现。良好费用管控,加速净利润释放。公司销售费用和管理费用均处在非常良好的管控水平,在收入大幅增长的情况下,公司费用仅小幅增长,这也侧面印证公司处在业务收获期的判断。公司研发投入和市场及客户拓展与合同实施落地收入确认之前的窗口期已经过去,迈入利润兑现通道,未来随更多智能应用场景的落地,将加速净利润的释放。“强烈推荐-A”评级:公司所在的智能轨交和智慧城市均为高成长领域,再叠加公司机器视觉和大数据技术方面的应用,公司将进入加速增长期。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:合同落地进度不达预期;技术变革更迭风险。


【非银行金融*点评报告】郑积沙:兴业证券(601377)—自营业绩强悍,全年业绩增长确定

事件:公司2017年1-9月营业收入62.06亿元,同比+5.6%;归母净利润19.82亿元,同比-3.1%。三季度营业收入21.49亿元,同比-8.2%,环比+2.7%;归母净利润6.73亿元,同比-27.8%,环比+7.3%;ROE6.12%,较去年下降0.84个BPS。截至9月底,公司归母净资产332亿,较去年底上升4.89%。前三季度业绩基本符合预期。点评: 1、三季报业绩表现弱于半年报归因分析三季度单季跑输去年同期,累计业绩较半年度有一定程度回落主要原因是:(1)去年三季度投行净收入高基数;(2)应付债券增加至利息净收入减少;(3)因计提孖展业务减值准备导致资产减值损失增加(3Q17 0.5亿;1-9月1.6亿)由于去年四季度计提了欣泰赔付2.5亿营业外支出,导致当季归母净利润仅150万元。在当前市场稳中向好的情况下,公司全年业绩实现双位数增长几无悬念。  2、投资业绩靓丽 1-9月公司投资收益24亿元,同比+84%,年化收益率+5.71%;营收占比接近39%。无论是同比增幅还是收益率都远超同业。公司投资业绩靓丽一方面与公司坚持价值投资的风格有关,另一方面预计与IFRS 9实施在即公司释放了部分底蕴有关。 3、服务中介业务表现稳定 1-9月,经纪业务收入10.93亿元,同比-12%,较半年度继续改善,且好于行业平均。前三季度,公司股基交易量市场份额1.47%,较上年提升0.11个百分点;佣金率4.08%,较半年度略有下降。公司加快向财富管理转型,重视产品业务发展。因投资者适当性管理新政对产品代销短期有一定影响,上半年代销金融产品收入0.43亿元,同比-31.68%。 1-9月,投行业务净收入9.58亿元,同比-14%,较半年度有所下降,但好于行业平均。主要由于去年三季度公司投行收入高基数所致。前三季度,股权承销规模291.2亿,已经超越去年全年规模近90亿,实属难得。其中,IPO家数13家,规模37.78亿,家数与规模排名分列第11和第14。再融资规模203亿,杀入行业前十,位居第七。债券承销规模527亿,位居行业第16;其中公司债承销规模227亿,位居行业第10,在市场不利的局面下彰显实力。 1-9月,资管业务收入3.02亿元,同比-22%,较半年度-44%明显好转。在市场不利的环境下,积极发展资产证券化业务。同时,兴全基金发展良好。预计未来资管业务收入贡献将逐步提升。


【房地产*点评报告】赵可/刘义/董浩/李洋:华发股份(600325)—大湾区之珠海龙头,低估值与高增长兼备

摘要:前三季度业绩高增符合预期。公司资源充裕且为大湾区珠海龙头,且本轮周期拿地踩点精准,积极拓展珠海外部市场,助力规模和盈利双升,目前市值较RNAV折价40%左右,低估值和高增长兼备,维持强烈推荐评级,目标价10.0元/股。  1)业绩高增符合预期。公司前三季度收入和归母净利分别为127.4/8.7亿,同比分别增长65%/128%;收入高增得益于期内交付增加,虽然毛利率同比下降,但费用率及营业税金比率亦同步下降,导致营业利润增速略高于收入增速,而少数股东损益占比下降19 PCT至19%,拉动归母净利增速进一步提高。  2)大湾区珠海龙头,本轮周期拿地踩点精准,未来盈利高增长可期。公司1-9月销售面积/金额分别为97万方/228亿,同比分别减少63%/70%,销售跃升300亿量级后开始盘整蓄力(2014-2016年销售额分别为86/133/357亿元);公司14/15年重金拿地,支出分别达140亿/160亿,聚焦广州、武汉、上海、珠海等地;16年仅40亿(挺进苏州),周期高点拿地有所控制;今年前三季度重点布局南京;本轮拿地周期踩点精准,积极拓展珠海外部市场,助力规模和盈利双升。截至三季度末,公司权益未竣工计容约1100万平米,一二线占比超70%,其中珠海占比约25%(250+万平米),当之无愧的大湾区珠海龙头;公司权益未售货值达1500亿量级,可供销售4-5年,资源充裕导致公司拿地择时更为从容,销售快速上台阶导致结算锁定程度极高,净利率也将充分受益于本轮房价上涨,公司未来两年盈利高增长可期。  3)17年以来净负债率有所反弹,但短期偿债压力相对可控。公司16年去杠杆效果显著,净负债率下降71PCT至184%,而今年以来截至三季度末反弹至218%,在行业内处于偏高水平;国企背景下无需过度担忧,并且即期有息负债占比仅28%,现金/即期有息负债近110%,短期偿债压力相对可控。  4)低估值与高增长兼备,维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司未售货量充裕,作为珠海本土龙头,坐享大湾区红利,并且本轮周期拿地踩点精准,积极拓展珠海外部市场,助力规模和盈利双升。公司目前市值较RNAV折价40%左右,并且未来两年盈利高增长可期,预计2017-2018年EPS分别为0.71、0.99元,对应PE分别为10.4X、7.4X,市盈率角度亦具备一定优势,维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价10.0元/股(对应2018PE=10X)。  风险提示:销售规模增长不及预期,高杠杆导致财务负担加大。


【房地产*点评报告】赵可/刘义/董浩/李洋:嘉宝集团(600622)—地产开发业务小而美、房地产基金快速扩张

摘要:前三季度归母净利高增得益于结算项目高毛利与安石并表。公司房地产业务小而美,可结资源充裕保障未来几年业绩;房地产基金业务快速扩张,对公司业绩贡献有望快速增长。作为国内房地产基金龙头及A股首家房地产基金纯正标的,且受益于REITs推进预期,应当享有一定的估值溢价;只是短期估值优势尚不明显,但标的稀缺性及长期发展空间值得肯定。维持“审慎推荐-A”的投资评级。  净利高增得益于结算项目高毛利与安石并表。公司17年前三季度营收/归母净利分别为14.65/3.35亿元,同比分别增长4.7%/94.2%。其中,1)房地产业务结算面积/收入分别为9.72万方/10.95亿(主要是昆山梦之晨),同比分别增长+2.7%/-16.5%,意味着收入负增长主因结算均价下降;预计归母净利同比增长30%左右,盈利增速显著高于收入增速得益于结算毛利率提升;2)于2016年底并表的房地产基金业务,前三季度实现收入2.94亿元,按中报54%净利率推算,归母净利约0.81亿元,对业绩高增亦有较大贡献。房地产业务小而美,未来两年可结算资源充裕。截至三季度末,预计公司权益未结计容约39万方(不考虑动迁房),上海/昆山各占50%左右;权益未结货值130亿左右,拿地成本均较低且显著受益于本轮涨价周期。截至三季度末预收款42.1亿,预收款/房地产年化收入超2倍,可支持未来几年业绩增长;公司虽然总体量不大但盈利能力较高,呈现典型的小而美特征。  房地产基金业务快速扩张。截至三季度末,光大安石平台(公司持51%股权)在管面积/规模分别为295万方/482亿元,较年初分别增长16%/45%,规模快速扩张;前三季度收入为2.94亿(16年收入/净利约 3.8/2.28亿),加上光大控股为业绩背书(承诺16-18年累计净利不低于6.91亿元,承诺偏保守),公司地产基金业绩贡献有望快速增长。另外,近期国内相继出台几单类REITs,虽非真正意义上的永续REITs产品,但反映了大时代来临前的真实需求,相关政策出台预期也持续升温。公司作为A股首家房地产基金纯正标的,且背靠光大金控,具备显著的资金和资源优势,有望成核心受益标的。  维持“审慎推荐-A”投资评级。公司目前市值178亿,较RNAV有溢价;伴随房地产开发业务交付量增加及毛利率提升,以及房地产基金业务快速扩张,公司未来两年综合盈利有望延续快速增长,预计2017-2018 年 EPS 分别为0.58/0.75元,对应 PE 分别为34X/26X,市盈率角度估值优势并不明显;但公司作为国内房地产基金龙头及A股首家房地产基金纯正标的,且受益于RIETs推进预期,应当享有一定的估值溢价,标的稀缺性及长期发展空间值得肯定,维持“审慎推荐-A”的投资评级。  风险提示:项目交付节奏低于预期、房地产基金业务进展不及预期。


【房地产*点评报告】赵可/刘义/董浩/李洋:赵可/刘义/董浩/李洋:首开股份(600376)—全年业绩有望稳健增长、高折价高分红二线蓝筹

摘要:前三季度业绩受交付和毛利率影响有所下滑,全年业绩有望维持稳健增长;公司核心亮点是高折价(市值较NAV折价35%+)高分红的二线蓝筹;另外,作为京城本土龙头,长期受益于京津冀一体化。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价13.73元/股(较RNAV折价20%)。  前三季度业绩受交付和毛利率影响有所下滑,全年业绩有望维持稳健增长;公司核心亮点是高折价(市值较NAV折价35%+)高分红的二线蓝筹;另外,作为京城本土龙头,长期受益于京津冀一体化。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价13.73元/股(较RNAV折价20%)。  前三季度业绩受交付和毛利率影响有所下滑,全年业绩有望维持稳健增长。公司前三季度营收/归母净利分别为152/9.1亿,同比分别下降13%/24%;收入下滑主要是项目交付量下降10%所致(京内/京外分别增长+8%/-19%);结构上看京内贡献权重有所提高,但因保障房占比扩大,导致毛利率下降10 PCT至30%,这是归母净利下降幅度高于收入的主因;另外,转让深圳祈年等贡献8.6亿投资收益,对盈利下滑速度起到一定平抑作用。考虑到公司项目的结算安排(四季度是结算大季),全年业绩有望维持稳健增长。截至三季度末,公司净负债率(不考虑永续债)约为175%,处行业较高水平;但有息负债中即期负债占比仅18%,现金对即期有息负债的保障倍数接近154%,短期偿债压力相对可控。  补库存提速,典型稳健型二线蓝筹。公司今年1-9月销售面积/金额分别为260万平米/570亿元,同比分别增长+7%/+5%,在2016年大幅增长的基础上仍实现稳健发展。前三季度补库存节奏有所加快,新增全口径计容335万平米,拿地/销量为129%(16年为59%)。公司未售货量充裕,为销售持续增长提供支撑,目前全口径未竣工计容1500+万平米(不含一级开发),一二线占比约80%;预计全口径未售货值达2500亿量级,静态测算可供销售3-4年左右。  高分红及大股东增持,提高股价安全边际。公司承诺2016-2017年分红均不低于0.6元/股,税前股息率超过5%;安邦及君康两大险资已各派一名董事,升级为战略投资者,18年后高分红仍有预期。另外,大股东16年6-12月累计增持880万股(占16年底总股本0.34%),并计划于今年2月起未来的12个月累计增持400-1000万股,增持价不超13元/股,目前已完成增持200万股;高分红及大股东多次增持,提高公司股价安全边际。  维持“强烈推荐-A”投资评级。公司核心亮点是高折价(市值较NAV折价35%+)高分红二线蓝筹;另外,作为京城本土龙头,长期受益于京津冀一体化。预计2017-2018年EPS分别为0.84、1.01元,对应PE分别为12.9X、10.7X,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价13.73元/股(较RNAV折价20%)。  风险提示:项目交付节奏低于预期、后续高分红不确定性。


【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:比亚迪(002594)—与佛吉亚成立合资公司,迈出业务分拆整合第一步

事件: 10月31日,公司公告称将与佛吉亚成立合资公司,公司拟现金出资2.28亿元,占注册资本的30%。合资公司成立后,将收购比亚迪现有的汽车座椅业务,公司将实现汽车座椅业务的剥离。我们认为,这是公司从覆盖全产业链业务走向专业化的第一步,未来将更聚焦于整车业务,同时汽车座椅业务有望吸收佛吉亚领先技术实现产品升级,提供业绩增量。虽然公司三季报短期承压,但看好公司长期受益双积分制带来的优势,未来业绩有望逐渐改善,预计全年归母净利润40.4~42.9亿(同比-20%~ -15%),给予公司“审慎推荐-A”评级。评论: 1、与佛吉亚成立合资公司,剥离汽车座椅业务公司与佛吉亚成立合资公司后,该合资公司将收购比亚迪现有的汽车座椅业务,实现汽车座椅业务剥离,未来不但有利于比亚迪减轻资产负担、聚焦整车业务,更对公司汽车座椅业务品质提升和成本控制产生积极的影响。同时出售该业务短期能给公司带来一次性收益,未来还能按比例分享合资公司的收益。佛吉亚是全球第一的椅框架和机械部件、排放控制技术和汽车内饰系统厂商,同时也是世界第三大座椅成品厂商,2016年实现营收187亿欧元,净利润6.37亿欧元,其中座椅骨架和调节机构部件实现营收49亿欧元,在汽车座椅设计、开发和制造领域处于领先地位,已配套奥迪A8&Q7,奔驰GL级,日产天籁等中高端车型。我们认为合资公司收购比亚迪汽车座椅业务后,有望利用佛吉亚技术优势和平台优势,发挥协同效应,提升座椅业务带来收益。同时,这也是公司从全产业链覆盖走向业务分拆整合的第一步,未来有望让公司更专注于整车业务。  2、18补贴若退坡短期业绩承压,长期看好双积分制利好上半年行业受到补贴退坡、目录重申、新政不明朗等因素导致整体新能源汽车下滑,公司新能源汽车销量不乐观。而公司三季度汽车销量有所回升,但仍然难以改善盈利结构。而近日热传18年新能源汽车补贴或提前退坡20%,如果真落地,18年公司业绩有可能继续承压,盈利能力难以继续提升,而从长期来看,公司作为国内新能源汽车整车龙头,市场份额接近20%,随着双积分制落地实行,公司是新能源积分最为富裕的车企,根据乘联会测算,17年新能源汽车积分比例已经达到5.5%,其中自主品牌积分比例达到17%,合资品牌积分比例达到0.2%,其中比亚迪积分比例达到86.9%,比例最高,故长期看好公司受益双积分制利好,未来有望通过出售积分得到额外受益。风险提示:新能源汽车销量不及预期,相关政策落地不及预期。


【农林牧渔*点评报告】董广阳/雷轶:海大集团(002311)—水产料销量超预期,外延并购补强区域性短板

公司作为农业板块的“漂亮50”,多年业绩增长稳定。今年以来,公司饲料销量稳步增长,其中水产料销量预计全年250万吨,超出市场预期。新收购的大信集团承诺增持公司股票更是彰显了对未来发展的充足信心。我们看好海大的专业性道路,市占率将稳步提高,成长的持续性较强,维持“强烈推荐”评级。事件:10月31日,公司发布三季报,2017年前三季度实现收入265亿(+32.69%),归母净利润11.5亿(+30.61%)。单三季度实现收入120亿(+43.31%),归母净利润6.3亿(+27.29%)。同时公司预计全年盈利10.5-12.5亿,同增22.69%-46.06%。饲料板块:水产料大超预期,畜禽料稳步增长  水产料:公司前三季度已经实现了全年既定增量目标,突破了连续三年以常速增长的瓶颈,预计全年销量将达到250万吨。而随着未来水产养殖逐步进入专业户规模场时代,公司技术、采购、服务专业团队优势将会更加凸显,特种料及膨化料销量有望迎来快速增长。猪料:公司前三季度销量增长主要来源于新市场发力,主要为华中地区。单三季度预计猪料销量同比增长25%-30%,全年猪料销量预计约150万吨。禽料:前三季度由于禽流感影响,部分区域存栏降至6-7成,饲料需求明显下降。公司凭借“四位一体”联动体制,帮助养殖户提升养殖效益的同时保证公司产品性价比,逆势扩张,市场份额不断扩大。预计全年销量454万吨。外延并购:加强北方市场布局,增持彰显信心 9月15日公司发布公告以2.98亿对价收购大信集团60%股权。大信集团主营高档猪用全价料和浓缩料,其产品均为自主研发,市场口碑良好。公司华南与华北饲料销量存在较大差距,且华北地区主要为禽料(约83%),通过本次收购,可以补强在华北区域的影响力,使产品结构更加合理。同时大信集团承诺增持公司股票6000万,彰显出对公司未来发展的充足信心。盈利预测与估值:我们预计2017-2019年饲料销量为854/1023/1222万吨, EPS 为0.76/0.96/1.25元,给予2018年25-30倍PE得出目标价区间为24-28.8元,较现价具有21%-45%的上涨空间。给予“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:突发重大疫病或自然灾害,原材料超预期上涨,洪水暴雨等自然灾害。


【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予:伊利股份(600887)—低线市场驱动,收入增速抢眼

低线市场旺盛需求驱动下,伊利17Q3收入业绩超预期,经营性利润增长强劲。公司重点单品延续高增速,市占率进击提升,新周期序幕正式拉开。公司当前渠道体系士气正盛,来年更大业绩弹性可期。我们暂维持17-19年EPS预测 1.07、1.35和1.65元,35-40元目标价坚实可靠,继续坚定强烈推荐。我们建议投资伊利更应关注三年收获期中长期逻辑,再次推荐阅读我们前期乳业空间及行业格局两篇深度报告。  17Q3收入业绩再超预期。公司17年前三季度营业收入524.7亿元、营业利润59.1亿元、净利润49.4亿元、扣非净利润45.6亿元,同比分别增13.6%、30.6%、12.5%、26.8%,剔除优然牧业剥离影响,收入增长15.4%;其中17Q3单季度各项增长18.0%、47.4%、33.5%、37.5%,收入增速超预期,我们认为主要受益低线市场乳业消费驱动,业绩略超我们预期,营业利润大幅增长更显示公司经营层面盈利能力的强劲。  Q3毛利率下降主要反映成本端上涨。公司17Q3毛利率38%,同比降0.8pct,主要系包装成本大幅上涨影响,但我们认为,促销货折逐步减少和公司高端产品占比不断提升的趋势,将可转化公司成本端上涨压力,支撑较高毛利率。费用方面,17Q3销售费用率21.9%,同比下降1pct,环比大幅下降,充分体现断货状态下打折全面缩小,管理费用率6.2%,同比下降1.5pct。主要受益费用端的明显下降,公司17Q3净利率为8.3%,同比提升1pct,但处于全年低位。  重点单品延续高增长,市占率进击提升。公司重点单品三季度依旧保持强劲增长势头,安慕希前三季度保持30%以上增长,金典、畅轻等产品保持双位数增速,公司奶粉业务前三季度亦保持16-17%增长。同时尼尔森数据显示,伊利市占率三季度进击提升,常温产品19M9市占率已经提升至34%。  渠道体系士气正盛,销售端动态更为强劲,来年更大业绩弹性可期。由于明年春节较晚,17Q4处于淡季,公司将可轻装上阵,更给18Q1春节旺季良好开端打下非常良好基础,我们建议投资者结合两个季度整体分析公司经营情况。我们近两个月全国大范围草根调研反馈,伊利渠道体系士气高涨,我们认为这一方面源于销售指标的超额完成,另一方面来自渠道利润的明显增大,经销商动力正劲,渠道正循环将不断加速,销售端反馈较报表端更为强劲,为来年收入双位增长及市占率不断提升给予有力支撑。另外,乳业需求全面好转背景下,市场份额不断向龙头优势企业集中,伊利今年很多费用已经制定,明年在费用投放上更加游刃有余,给来年带来更大的业绩弹性。  景气向上逻辑初验证,此轮复苏潜力孕育更大弹性,35-40元目标价坚实可靠,继续坚定强烈推荐。伊利渠道下沉的先发优势和产品线具备明显进攻性,市场逐步了解,但仍未充分认识,此轮增长的潜力将远不止几次季报超预期,三年新周期序幕正式拉开,18年更大业绩弹性更可期待。前期上调盈利预测后,我们暂维持17-19年EPS 预测1.07、1.35和1.65元,增长15%、26%,23%,目标价35-40元,对应18年25-30倍,景气向上情景下坚实可靠,继续坚定强烈推荐。风险因素:需求不及预期、成本上涨风险、新品接力不及预期。


【传媒*点评报告】朱珺/顾佳:光线传媒(300251)—前三季度影视业务毛利率下滑拖累业绩,非经贡献增长,明年将迎来影视作品大年

事件:光线传媒公布2017年三季报,2017年前三季度营收同比增长30.52%至15.49亿元,归母净利润同比增长8.28%至6.28亿元,处于预告业绩区间5%~15%内;前三季度扣非后的净利润同比下降2.85%至4.53亿元(非经损益中,有1.27亿元主要因公司期内增持了天津猫眼文化股权,公司原持有股权投资账面价值与其对应公允价值之间的差额确认投资收益;处置北京捷通无限科技获得股权投资收益2,728.7万元)。第三季度单季收入同比增长11.75%,归母净利润单季同比下降12%,扣非后的归母净利润单季同比下降45.19%。收入拆分层面,前三季度电影及衍生品收入占比71.08%,同比增长25.5%;视频直播业务收入占比23.73%,同比翻倍增长;电视剧业务占比2.77%,游戏及其他业务收入占比2.42%,该两项业务收入同比均下滑。收入增长主要来自于公司电影相关业务增长以及并入更多视频直播收入(公司从2016Q2开始并入浙江齐聚科技,本报告期并入更多视频直播收入)。评论: 1、影视业务保持较快收入增长,但毛利率同比大幅下降拖累业绩表现,明年将迎来作品大年前三季度,公司电影业务收入同比增长25.45%至11.01亿元,毛利率同比下降19.44个百分点至37.57%。前三季度公司参与投资、发行并计入本期票房的影片共12部,三季度单季有4部影片上映,分别为《三生三世十里桃花》(5.35亿综合票房)、《秘果》(795.5万综合票房)、《大护法》(8,760万综合票房)和《缝纫机乐队》(2017年9月29日上映,计算到期内的2天及前期点映的票房为5,565.2万元)。加上上半年已经上映的《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《重返·狼群》、《缉枪》等,以及2016年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部,包括《少年》、《你的名字。》,共同贡献前三季度收入。今年第三季度缺乏爆款电影作品。今年四季度公司预期上映的电影包括《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》和《东北往事》等。《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》预计明年上映。此外明年公司预期还上映15-20部电影,包括《鬼吹灯之云南虫谷》、《昨日青空》等,类型涵盖科幻片、魔幻片、警匪片等,其中社会真实事件改编的电影将会是热点和突破口。从目前规划的项目来看,公司明年电影的体量和品质会大幅提高,将迎来公司电影业务发展大年。预计在2017年下半年启动或制作中的电影项目超过30个,包括《三重门》、《少林寺》、《笑傲江湖》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《一出好戏》、《沙漏》、《东宫》、《悲伤逆流成河》等电影项目在制作或今年将制作。  我们维持预期公司2017-18年归母净利润预测分别为8.32亿元和11.35亿元,对应PE估值分别为34倍和25倍,看好公司长期发展趋势,明后年迎来电影和电视剧大作,动漫业务同时也将发力,投资业务使得产业链协同发展。维持强烈推荐评级!   风险提示:电影票房不达预期风险、影视项目上映延期风险、电影互联网平台市场竞争风险等。


【计算机*点评报告】刘泽晶:广联达(002410)—业务稳健,转型可期

事件:公司前三季度实现收入14.09亿,净利润2.87亿,扣非净利润2.75亿,分别同比增长12.11%,25.33%,22.63%。三季度单季度实现收入5.09亿,净利润1.45亿,扣非净利润1.42亿,分别同比增长7.15%,18.89%,17.03%。同时预告全年净利润4.65亿-6.77亿,同比增长10%-60%。收入增速较低主要由于云化转型:公司三季度收入增速只有7.15%,同时预收账款增加4300万。我们认为这是公司计价业务云化转型的报表体现,公司造价业务云化转型也会在18年全国推广。施工业务继续保持高速增长,我们认为施工业务的市场空间和竞争格局完全可以支撑广联达在目前基础上再有数倍成长。整体业务稳健:算量业务受益于16G新平法的推出,实现快速增长,预计增速超过30%;计价业务由于云化转型,预计收入下滑(若把预收款加回计价业务,计价业务保持稳健增长);施工业务由于市场渗透率低,继续保持高速增长,预计增速超过50%。公司预告全年净利润4.65亿-6.77亿,同比增长10%-60%,中值5.71亿,同比增长35%。我们预计云服务收入确认方式的调整或对最终报表收入和利润产生影响,但与此同时公司的预收账款会进一步提升。维持“强烈推荐-A”评级:公司投资逻辑清晰:1)业务领域有招投标阶段向施工阶段延伸,打开十倍市场空间,施工业务17年前三季度继续保持高增长。2)传统套装软件销售模式向云服务模式转型:平滑下游行业周期性影响,增加与客户数据及业务的交流,拓展其他增值服务。3)高管增持、员工持股计划一些列动作彰显未来发展信心。维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:1)云化转型不及预期;2)行业周期下行


【农林牧渔*点评报告】董广阳/雷轶:中宠股份(002891)—三季报电话会议交流纪要

2017年10月27日,公司发布三季报公告,前三季度实现收入7.26亿元(+27.89%),利润5937万元(+7.92%)。公司预计全年实现利润6727.5万元-8745.75万元,同比增长0%-30%。业绩上升的主要原因是公司国内业务开拓顺利,国外OEM/ODM业务稳步扩张。国外业务:出口国家最多,目前销售增长率20% 产品拥有国外主要发达国家海关许可、审核认证,可出口到全球50多个发达国家和地区。公司进入宠物行业19年,于今年8月份在中小板上市,当前公司主要业绩来自于OEM/ODM出口业务,在美国和加拿大分别有一家工厂。目前已经积累了很多国外渠道资源,取得国外主要发达国家海关许可、审核认证。加工产品可以出口到全球50多个发达国家和地区,属于我国宠物行业中可以出口的国家和地区数量最多的。目前海外销售保持20%增长,增速平稳。国内业务:国内行业增速超30%,网络销售渠道占比约50% 国内宠物食品规模近400亿且保持快速增长,公司将深耕渠道,加大自主品牌建设。公司在我国宠物行业中产品品类较全,产品线最长,主要涉及宠物零食、宠物干粮、宠物湿粮、宠物饼干等。当前国内宠物市场约1200亿规模,宠物食品近400多亿。前几年国内宠物行业增长速度在30%左右,未来应该会爆发式增长。由于之前国内宠物行业规模较小,公司主要从事国外代工出口,国内收入约占总收入的15%,未来随着我国宠物市场的不断发展,公司将深耕渠道,加大自主品牌建设。2017年前三季度公司国内实现收入1.02亿,同比增长50%。网络销售渠道占比公司国内总收入的50%,宠物店、宠物医院的铺货率能达到80%。当前公司国内销售渠道主要分为传统的宠物店、宠物医院(占比30%左右),商超渠道(合作客户包括沃尔玛、欧尚、大润发等,占比10%左右),电商业务(占50%左右),特殊渠道(包括犬和猫的繁育舍/厂,工作犬(海关检疫犬等),占比约10%)。其中自主品牌在国内宠物店、宠物医院的铺货率能达到80%左右。新建产能:目前已经有部分投产,新开工项目预计18年底19年初贡献利润  宠物零食包括肉干类、饼干、洁齿骨等等,其中肉干品类占比最大,饼干、洁齿骨也有较大需求。因此,公司提出了5000吨的烘干零食产能扩建,3800吨饼干和洁齿骨项目。募集资金到位之前,饼干和洁齿骨项目已经建设完毕投产。随着募集资金到位,5000吨烘干零食已经开工建设,预计明年8-10月份可以投产,预计18年底、19年初贡献利润。风险提示:海外市场竞争加剧、汇率波动风险、原材料价格大幅上涨。

 


热点新闻追踪

 中俄签署2018-2022年航天合作大纲

中俄总理第二十二次定期会晤期间签署了《中华人民共和国国家航天局与俄罗斯联邦国家航天集团公司2018-2022年航天合作大纲》。


可跟踪:航发动力、航天动力等。

 


LME 镍期货价格涨超5%

LME 3个月镍期货价格涨超5%,创2015年6月以来新高,现报12940美元/吨。注:昨日LME 3个月镍大涨超6%。


可跟踪:格林美、兴业矿业等。 



香港市场情况每日点评
今日市场

美股昨晚(10月31日)受企业季绩绩佳带动上升,恒指今早跟随高开142点。截至收盘,恒生指数收报28,594.06点,上涨348.52点或1.23%;恒生国企指数收报11,636.49点,上涨128.77点或1.12%。大市成交1102.05亿港元,较前一交易日回升。恒生行业指数多数上涨,能源业领跌,资讯科技业领涨。腾讯(00700.HK)分拆上市的网络文学平台阅文集团(00772.HK),传每股以55元的招股价上限定价,腾讯股价升2.9%。保险股跑赢大市,内险股季绩强劲,中国平安(02318.HK)股价升逾2.6%创纪录高。内银股重农行(03618.HK)首三季纯利按年升10.4%,刺激股价升4.5%。龙头濠赌股续向好,受惠澳门10月赌收年增22%胜预期。银娱(00027.HK)及金沙中国(01928.HK)分别升4.1%及4.2%。瑞声(02018.HK)、舜宇(02382.HK)股价各升1.2%及4.5%。

11月1日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流入16.23亿元,当日剩余113.77亿元,占全日额度87.52%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入14.75亿元,当日剩余90.25元,占全日额度85.95%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入10.53亿元,当日剩余119.47亿元,占全日额度91.90%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入13.07亿元,当日剩余91.93亿元,占全日额度87.55%。






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