【新三板周报第17期】做市商看过来——精选后续做市标的

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楼主 2018-11-08 14:38:59
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广证恒生袁季、徐舜、邱翼

一. 上周交易信息


二. 上周要点

【每周一议】做市商看过来———精选后续做市标的

截至2015年1月31日,共25家挂牌公司46次引入后续做市商,经分析,有后续做市商加入企业有以下特征:(1)行业分布集中在信息技术行业;(2)收入和盈利规模处做市板块中上游且增长率不高于100%;(3)流通股数量及比例均高于整体水平;(4)交易较做市板块整体活跃且股价波动小于21%;(5)初始做市商数量平均为2.92家低于做市板块均值。结合多维度指标和公司基本面,我们认为首都在线(430071)、点点客(430177)、凯立德(430618)、金达莱(830777)、蓝山科技(830815)、鄂信钻石(830925)等标的可作为做市商后续加入做市备选企业。

【新闻动态】

首只新三板产品去年浮盈超50%.宝盈基金通过子公司设立了基金行业首只新三板产品——中铁宝盈-中证资讯新三板系列(1期)专项资产管理计划 (下称“宝盈新三板1期”)四季报显示,报告期末,投资组合标的公司共11个,组合仓位为79%,浮动盈利为51.69%。

【交易】

上周做市交易成交量小幅下降,成交额小幅上升、平均市盈率基本持平。上周做市商交易总成交量为5077.49万股,环比下降11.68%;总成交额为5.56亿元,环比上升3.15%。在估值方面,上周市场平均市盈率为47.45,中位数为30.05。

上周协议转让市场成交量、成交金额均上升,平均市盈率基本持平。上周发生协议转让1.49亿股,相比上上周成交量上升了54.22%;合计成交金额6.28亿元,相比上上周成交额上升了14.18%。协议转让成交量和成交额均环比上升。在估值方面,上周市场平均市盈率32.44,中位数22.52。

【定向增发】

上周共有17家公司发布定增预案,定增公司数量与上上周的36家相比大幅下降。上周发行量和预计募集资金量分别为7772.68万股和35405.73万元,相比上上周分别有63.81%和59.01%的下降。

【并购】

上周新增企业并购事件1例:深圳博安通股份收购中山博安通100%股份,总额1000万。

【挂牌与待挂牌】

上周共新挂牌29家公司,待挂牌企业数量微降到156家。新挂牌公司的数量相比上上周的63家大幅下降。


三. 每周一议:做市商看过来———精选后续做市标的

截至2015年1月31日,共计25家挂牌公司46次引入后续做市商,其中最活跃标的是联飞翔、维珍创意和古城香业,均引入4家后续做市商;而最活跃做市商则花落天风证券,后续加入8家企业的做市商队伍。我们分析有后续做市商加入企业的特征发现:(1)行业分布集中在信息技术行业;(2)收入和盈利规模处做市板块中上游且增长率不高于100%;(3)流通股数量及比例均高于整体水平;(4)交易较做市板块整体活跃且股价波动小于21%;(5)初始做市商数量平均为2.92家低于做市板块均值。结合多维度指标的筛选结果和公司基本面,我们认为首都在线(430071)、点点客(430177)、凯立德(430618)、金达莱(830777)、蓝山科技(830815)、鄂信钻石(830925)等标的可作为做市商后续加入做市的备选企业。

1.1 做市商后续加入频现,天风证券最活跃

后续加入方式渐受热捧。统计数据显示,截至2015年1月31日,共计25家挂牌公司46次引入后续做市商,且2014年12月起后续加入速度出现飞跃式增长。2014年9月至11月,仅有7次做市商后续加入事件发生;2014年12月共发生18次做市商后续加入,涉及14家挂牌公司和8家做市商;而到了2015年1月后续加入事件出现21次,涉及12家挂牌公司和16家做市商。可见,在做市标的和做市商队伍快速壮大的背景下,“后续加入”不失为挂牌公司和做市商好选择。


3家公司均引入4个后续做市商,天风证券8次后续加入做市。我们分析了上述46次后续加入事件所涉及的挂牌公司和做市商:

(1)从做市企业角度看,25家做市标的平均每家通过后续引入方式增加了1.84家做市商;其中联飞翔、维珍创意、古城香业引入了4家做市商,位列后续做市商数量榜首,上陵牧业、行悦信息则引入了3家后续做市商。

(2)从做市商角度看,共22家券商以后续加入形式参与做市转让,平均每家涉及2.09个标的;其中以“天风模式”闻名的天风证券成为8家挂牌公司的后续做市商,齐鲁证券、中信证券、国泰君安后续加入数量分别为7家、6家和3家,均高于平均值。


1.2 后续做市标的特征:信息技术行业占大头,交易普遍处中游

我们从所属行业、财务表现、流通股比例、交易活跃度和初始做市商数量等方面,分析已引入后续做市商的做市标的特征。分析结果显示,这部分标的特征为:(1)集中出现于信息技术行业;(2)平均净利润2513万元大于其他标的的1461万元,平均净利润增速291.51%远大于其他做市标的的128.90%;(3)平均流通股比例为51.18%高于其他做市标的的39.51%;(4)交易活跃但股价波动小。

(1)信息技术行业13家做市标的引入后续做市商,居各行业首位。根据Wind行业分类,25家已引入后续做市商的标的分布于信息技术、工业、可选消费等6个行业,公用事业、金融、能源行业暂时未有后续做市商加入



(2)引入后续做市商的标的年收入和净利润规模高于整体水平,净利润增速为其他标的2倍。有后续做市商的加入25家标的的平均营业收入为1.96亿元、平均净利润为2513万元均高于做市板块整体均值1.70亿元和1641万元;收入增长率仅有40.84%低于做市板块的112.06%和其他标的的126.77%,净利润增长率则以291.51%大幅领先于整体的156.74%和其他标的的128.90%。

有后续做市商加入的做市标的财务增长率分布较集中。数据分析显示,上述25家做市标的的财务指标分布规律与做市板块整体相异不大。其中收入和净利润则分布较均匀,营业收入在4千万至2亿元、净利润在0至3千万的居多;收入和净利润的增长率均呈现“钟”形分布,17家的收入增长率大于0小于50%,18家的净利润增长率大于0小于100%。可推知,相比巨无霸(规模过大)和超音速飞机(增长过快),后续做市商更偏爱业务规模和成长速度适中,未来业绩可期的做市标的。


(3)引入后续做市商的标的流通股数量及比例均高于整体水平。受限于公司股本规模、股份公司成立时间、实际控制人持股转让条件,新三板挂牌公司流通股的数量和比例均较低,对做市商的加入造成不利影响。我们统计发现,有后续做市商的加入25家标的平均流通股3426万股,显著高于未有后续做市商加入的标的的1945万股;且平均流通比例达51.18%同样高于其他标的的39.51%。

有后续做市商加入的做市标的流通股特征分布与整体相近。做市标的流通股股数多小于4千万股、流通比多分布于20%-60%,上述25家标的在流通股特征分布方面与整体吻合。可推知,后续做市商更倾向于流通股较多,交易空间更大的做市标的。


(4)引入后续做市商的标的交易量和换手率明显高于做市板块整体,且股价波动较小。我们统计了上述25家标的在首家后续做市商加入前的交易情况,并与其余121家做市标的截至2015年1月31日的交易情况进行对比。数据显示,有后续做市商加入的做市标的日均成交量为9.5万股、日均换手率7.72%,均显著高于未有后续做市商加入的做市标的;而以3.66%的日均涨幅低于其余标的的12.45%。可推知,成交相对活跃而股价较稳定的标的,更受后续做市商青睐。

(5)引入后续做市商的标的初始做市商数量略少于做市板块整体。现阶段做市商数量可能影响挂牌公司引入后续做市商的意愿,一方面挂牌公司会权衡利弊后确定合适的做市商规模,另一方面后续做市商也会考量加入做市的收益。我们整理统计了所有146家做市标的的初始做市商数量,平均初始做市商数量为3.09家。未引入后续做市商的标的初始做市商平均有3.12家,最多的有8家;已引入后续做市商的25家标的初始做市商均值为2.92家,最大值为5家。可推知,初始做市商数量较少的做市标更可能引入后续做市商。

1.3构建多维度筛选标准,6家潜力标的值得关注

综合以上对已引入后续做市商的挂牌公司的分析,我们认为符合以下特征的做市标的更可能被后续做市商相中:

公司所处行业为信息技术、工业、材料等符合经济发展大趋势行业;

收入和净利润处新三板中上游,增长率一般不超过100%,规模较大且成长较为稳定;

流通股数量及比例高于新三板平均水平;

交易较活跃股价波动不大,流动性佳投资风险可控;

初始做市商数量较少。

对此我们构建了多维度的潜在标的筛选标准,如财务类指标要求年收入大于4千万小于2亿元,增长率大于0小于50%;净利润在1千万-4千万间,增长率大于0小于100%;筛选出符合条件的标的共9家。交易类指标要求日均成交量大于1万股小于10万股,日均换手率大于0小于20%,日均涨幅大于0小于20%;筛选出符合条件的标的共27家。

结合各类指标筛选结果及公司基本面,我们认为首都在线(430071)、点点客(430177)、凯立德(430618)、金达莱(830777)、蓝山科技(830815)、鄂信钻石(830925)等标的成功吸引后续做市商加入的潜力较大。


附录

首都在线(430071):国内最早的IDC服务提供商之一,全国性云计算服务一体化提供商。

首都在线于2010年7月28日在新三板挂牌,2014年12月11日转为做市交易,做市商分别为中信证券和国泰君安证券。

公司成立于2005年,通过整合基础电信运营商网络资源,提供专业化的管理和完善的应用级服务的平台;通过整合软硬件、同时兼顾与IT服务运营平台的对接,利用核心技术实现分布式存储、网络动态负载均衡的云计算服务平台。云计算是当前整个信息产业的热点,市场成长空间巨大。首都在线云计算服务平台主要针对IT研发测试、动漫、渲染、电子商务、ERP软件、游戏行业等客户。2013年7月,首都在线与IBM签署公有云长期战略合作协议,共同建设的云平台于2014年初正式上线提供服务。2014年上半年,公司云计算服务业务收入实现158.41%的增长。

点点客(430177):移动信息领域的先行者和倡导者,国内顶尖的微信第三方开发服务商。

点点客于2012年12月18日在新三板挂牌;2014年9月12日转为做市交易,做市商分别为齐鲁证券、中信证券和中信建投证券。

公司成立于2007年。围绕“只做移动社交营销”,点点客从短信彩信服务转型至移动社交营销服务,业务涵盖微信营销软件(含通用版及行业版)、微信代运营,微信定制开发、微信硬件(微打印机、微wifi)及行业短信等。点点客在业内率先推出通用版及行业版微信在线编辑平台,辅以免费工具培养用户习惯,开发在线支付硬件打造移动营销服务闭环,公司目前已拥有数十万家企业客户,2013年及2014年上半年的营业收入、净利润实现高速增长。

2015年1月31日,点点客发布公告,定增融资2.2亿元,其中8千万元用于收购杭州微巴信息。微巴信息息专注于提供微信应用、支付宝应用技术开发和微信营销服务,旗下微信营销系统品牌“微信生意宝”在全球范围内拥有1500多家代理商,共计9000多名从业伙伴,服务了全国范围内的10 多万家商户,成为国内具有影响力的微信第三方开发商。

凯立德(430618):垂直一体化的国内汽车导航领先企业。

凯立德于2014年1月24日在新三板挂牌,2014年12月30日转为做市交易,做市商为华融证券、中信证券、海通证券、光大证券、天风证券。

公司成立于1997年,主要从事导航电子地图内容制作、导航软件系统开发以及地理信息应用系统开发与技术服务。公司整合电子地图、导航软件、便携式导航设备硬件和导航相关服务,打通产业链上下游,设计出一体化的汽车导航服务商业模式,覆盖消费者导航服务每一个环节的消费体验,编织出以地图服务为核心、以车端智能终端为基础的互联互通的车联网。目前拥有导航活跃用户1800万之多,车载设备的实际用户群体也已超过3000万;手机导航软件下载量约7000万,与苹果、微软、英特尔、华为等企业建立紧密合作关系,是中国汽车导航领域的领先者。

金达莱(830777):分散式污水处理领域的佼佼者。

金达莱于2014年6月5日在新三板挂牌,2014年11月25日转为做市交易,做市商为太平洋证券、天风证券和招商证券。

公司成立于2004年,从事污水处理成套设备的研发、生产与销售,以及污水处理与资源化整体解决方案的设计、执行。公司依托于国际领先的“兼氧FMBR 技术”和“JDL-重金属废水处理技术”两大核心技术,主要专注于分散式生活污水治理领域和电镀、印刷电路板等行业重金属废水治理。公司建立了国内唯一的“国家环境保护电子电镀废水处理与资源化工程技术中心”,为国家环境保护科技标准司多项标准主要起草单位,主编了国家四项环保标准,建立了夯实的行业地位和品牌形象。

蓝山科技(830815):光通信设备与解决方案一体化提供商,大客户传输接入领域第二梯队成员。

蓝山科技于2014年6月20日在新三板挂牌,2014年8月25日转为做市交易,做市商为华龙证券、东方证券和华泰证券。

公司成立于2005年,主要从事光传输接入网络的解决方案设计与关键设备的研发生产,其产品与服务广泛应用于光纤到户、三网融合与大客户接入领域,覆盖电信、市政、能源、教育等众多行业。公司从事的光传输接入设备是整个光通信行业的重要分支,已成为该分支中大客户传输接入领域的第二梯队成员。公司研发投入占比在15%以上,与北京大学信息科学技术学院等国内光通信领域科研机构长期保持友好合作关系,自有品牌赛博(SYBO)已成为业内知名品牌,为公司进一步成长奠定基础。公司成功完成了多项国内运营商与大客户的网络建设项目,如中国石化 ASPEN ONE 建设项目、中国移动广西公司行业信息化支撑合作项目、中国国际广播电台综合业务平台、杭州市工商局行政楼网络建设、中科院网络平台、国家级电动汽车检测服务平台等。

鄂信钻石(830925):覆盖超硬材料产业上中下游,复合金刚石刀具产业领先者

鄂信钻石于2014年8月1日在新三板挂牌,2015年1月14日转为做市交易,做市商为长江证券、华融证券、财富证券和万联证券。2015年1月30日,鄂信钻石1620.3万股解除限售条件,流通比例从原来的8.46%提高到42.71%。

公司成立于1998年,专注从事复合超硬材料、合成超硬材料、模具材料的研发、生产、制造。超硬材料力学、光学、声学等性能突出,广泛应用于军工、航空航天、精密制造等领域,近年来国内超硬材料行业发展迅速,成为全球人造金刚石的第一生产大国。鄂信钻石掌握金刚石行业核心技术,石墨对金刚石转化率超60%达历史之最。公司主要产品包括复合钻石工具、合成钻石材料、合金材料和石墨模具四大类,是超硬材料行业内少有的能覆盖完整产业链的生产企业,主要出口至欧美、中东、东南亚等地区。2014年12月9日公司与德国舒尔茨公司正式合作开发高端人造金刚石制品,该项目将引进德国舒尔茨公司独有的核心专利技术,生产高精密度的人造金刚石制品,产品将填补国内空白

数据支持:黄承琰、沈谨豪


团队介绍:

袁季(首席研究官,新三板研究团队长):从事策略研究逾十年,在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验,研究突出有效性、前瞻性和及时性,曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖,携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。

徐舜(新三板研究副团队长):中山大学硕士,理工科和经管类复合专业背景,CPA,通过CFA三级考试。四年证券研究经验,曾获2013年中证报金牛分析师(团队第二名)称号。

赵巧敏(高级分析师):英国南安普顿大学国际金融市场硕士,5年策略研究经验,1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。

肖超(高级分析师):荷兰代尔夫特理工大学硕士,曾就职比利时IMEC研究所。2013年中国证券报“金牛分析师”第一名团队核心成员, 对TMT、电子行业发展及公司研究有独到心得与积累。

邱翼(研究员):北京交通大学统计学硕士,具有深厚量化分析功底,在SCI、EI期刊发表多篇论文,擅长主题投资,撰写国企改革专题报告《寻找南粤国企改革标杆》引发市场强烈反响。

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