套利胡子:投资者需管理好投资风险 等待适应变化

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楼主 2018-11-08 16:20:08
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2015年中国资本市场既面临改革创新的重要契机,又遭遇去杠杆冲击导致的市场深幅调整,在这辞旧迎新之际,和讯网主办的“第十三届财经风云榜期货分论坛”将于2016年1月9日在北京举办,届时著名专家学者、企业家等将一同探讨市场新机遇和新常态。和讯期货诚邀您的参与!


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  和讯期货专栏作者:浙商期货副总经理 魏丁

  元旦假期进入尾声,明天大家将开始2016年的交易,先在这里祝各位看官投资顺利,诸事如愿。


  按照惯例,岁末年初各大投资机构都会陆续发布新的年报,对市场的既往与未来表明观点和预期。网上有人在假期中将2014年底的时候高盛,汇丰,花旗等十大国际知名投行对2015年原油价格的预测和国内中信,海通,国泰君安等三十家券商对沪深股市的年报重新翻出来,结果是一家靠谱的都没有!可见那些建立在当时的市场历史和认知基础上的中长期行情分析和预测,无法覆盖和提前探知各种影响行情变化的事件,更不可能精准把握更加复杂的投资心理情绪层面的扰动和激荡。对绝大多数的市场参与者来说,最需要做的不是从这些高端报告中去寻找投资线索和慰藉,而是在管理好投资风险的前提下参考这些观点和分析,独立的去等待变化,适应变化,再根据变化做出反应,从而取得相应的投资回报。


  新年前的沪深股市相对平静,仿佛大家都在惴惴中等待新的行情发生。上周二股市开盘不久,沪深两个市场同一品种短期国债回购收益年化收益率突兀的差异,曾经让很多人肾上腺素激增,不过这种盘中明显的差异很快被抹去,来自机构的套利单应该是这类机会的收割者。与此同时上周上证ETF50期权的买卖渐趋热络,各种时间价值,波动率的套利策略倒也不乏机会。另外值得一提的是年前年尾在岸人民币交易与离岸人民币交易两者间越来越显著的差异,可惜眼下还没有适合普通投资者的相关交易产品,否则倒真的是大级别的套利机会摆在眼前了。一些嗜血的国际投行已经张开大口,上周央行宣布暂停几家外资银行的人民币跨境交易业务,据说就跟限制大规模的人民币套利活动有关。而年前大宗商品市场很多品种的集体骚动,多少也能跟最近的汇率变化扯上些干系,尤其是那几个进口关联度高的品种,比如棕榈油,铁矿石,,镍,豆油


  在大宗商品价格反弹延续的过程中,多数品种主力合约的价格,品种间合约间的价差这些天又有了新的定位和变化。就上周来看,跨品种套利策略里边,前期一直在进进出出的买塑料卖聚丙烯近期表现突出,两个九月合约的价差从前边的1800之下迅速蹿到2000之上,实现了价差的新高。即使剔除这个组合短期的价差波动收益,L1609的周涨幅195点,2.62%对PP1609的跌35点,0.55%也足够让套利者满意了。顾忌到价差的过快拉开和国际原油价格的持续萎靡,这个策略似乎已经跨过了合适的基础头寸的建仓节点,接下来投资者或许应该逐级获利了结,待塑料与PP九月的价差回头后再考虑返场。同样是跨品种的组合,上周食用油脂期货价格的强势冲高与粕类的迟钝上行形成了鲜明的对比,买油脂卖粕的跨品种套利迎来又一个大的收获周。特别是将油脂头寸根据盘面的强弱变化将多头端从豆油移到棕榈油上的投资者,因为P1605,P1609的更加强势取得了超额收益,而空头端的头寸无论当初是放在豆粕的五月,九月上还是菜粕的605,609合约,差别都不大。


当然还有更聪明和积极的套利者在将多头集中到棕榈油的同时,将组合的空头端放置到同期表现更弱的大连豆A上,扫荡抢掠得更厉害。与此相关联的还有多棕榈油空豆油的组合,对应合约的价差最近一直在震荡走低,YP1605跌破900,YP1609跌破了800。在厄尔尼诺影响逐步显现,人民币币值变化预期加强的情况下,先前市场中传闻的在棕榈油上的卖方低价大量现货交割的动作可能已经出现变化。年后估计大连棕榈油远期合约的强势还会持续,因此无论是PA组合也好,PM和PY组合也好,逢低进入,持有待沽,追求更大的阶段性收益,仍然是套利者的目标。此外,买螺纹卖焦炭,卖铁矿石的组合,开年之后也应该是跨品种策略中的重要组成部分,投资者可以积极尝试。还有与PTA和PVC关联的一些策略,主动去配置之后或会给投资者带来新的惊喜。


  跨期组合里边重点要提一提郑州白的交割跨期。上周正式进入交割月的白糖601/605,价差冲刺过-155,是法人账户理想的跨合约套利标的,这个策略既有流动性又有价差的安全边界,同时里边又存在具体品种的操作机巧,没有实际交割套利操作实践和经验的投资者一般体会不到。所谓书中得来终觉浅,这或许也是很多期货研究员的套利方案与有经验的套利者的交割策略最后在计算收益率时出现较大差异的重要原因。类似的交割套利机会还出现在PTA的一月合约对五月合约的价差表现上,下周若继续出现对法人账户有利的跨期价差,可以坚决拿下。还要补充说明的是前期提示个人投资者去扑捉的白糖远期合约价差,经过不到10个交易日的修整,其幅度已从当初的70余点回到40多点了,投资者可以短线进出减些头寸,待高位再加回去。


  那些在节前基于政策性变化形成的玉米及玉米淀粉的跨期套利策略,运作效果明显。远期合约价格在反弹与回落过程中,一直在跟近期合约的价格拉开距离。节后政策的导向以及人们对政策变化的认识会更加明确,远近合约价差的运动趋势也会变得愈加稳固。如果碰到价差的回刺,那倒真是加码买近期卖远期组合的新机会,至于比1609合约时间更远的1611以及不久之后就会出现的1701合约,其价格要是与前边合约价格再度平水,基本上就等于直接在给跨期套利者送新年礼物了,大家伸手接着便是。



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